大宗商品策略周报：化工空头止盈，继续关注建材，贵金属等待20230507 -中信期货.pdfVIP

投资咨询业务资格： 证监许可 【2012】669号 化工空头止盈，继续关注建材，贵金属等待 ——大宗商品策略周 大宗商品策略研究团队 屈涛 从业资格号F3048194 投资咨询号Z0015547 qutao@ 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 第一部分 市场逻辑跟踪 主要投资机会推荐 大宗商品逻辑及投资机会：化工空头止盈，继续关注建材 ◼ 近期海外和国内节奏：在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转 向的必要条件，而国内方面，预计未来将由主动去库周期转向为被动去库周期，建议国内商品逢低做多为主，节奏上关注基建和保 交楼对于建材的支撑，黑色考虑后续减产需要和基建地产需求支撑，建议做多钢厂利润 （多成材，空原料）。 ◼ 黑色方面，关注建材 （玻璃、PVC）买入机会，黑色系观望or未来做多钢厂利润。2月信贷数据再超预期，对旺季需求形成支撑。 地产销售持续改善，但二手房改善更加明显，短期玻璃、PVC等地产后周期商品需求预期走强，其中PVC需等待库存回落。而黑色 系由于焦煤和铁矿供应增加，虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，导致成本中枢下移，建议观望。此外，在减产 预期和未来需求韧性的判断下，未来或可考虑做多钢厂利润 （多成材，空原料）。 ◼ 有色方面，考虑宏观利空因素，整体维持空头状态。锌方面，3月国内精炼锌产量增幅明显，并且预计4月检修期对产量的影响也有 限。而需求端当前仍是缓慢修复状态，去库速度仍然较为平稳。因此建议锌空头思路。 ◼ 原油方面，反弹沽空机会得到验证承压，目前WTI价格超过80美元/桶，回落得到验证。当前美国原油继续累库，但成品油持续去库 显示需求持续改善。前期金融风险使美国经济加速回落。基本面方面，近期美国向欧佩克施压，原油价格再次承压，前期观点验证。 ◼ 化工方面，近期聚酯走势基本符合预期，原料端走弱带来PTA价格快速下行，加工费改善PTA开工回升，需求端聚酯开工回落， PTA库存累积。虽然整体基本面仍然偏弱，但短期价格快速下行对利空反映相对充分，建议PTA空单止盈离场观望。 ◼ 贵金属方面，未来市场交易的不确定性点则是 （1）6月后是否降息； （2）美国出现衰退的节奏。我们预计利率高点时间将会延长， 并非如市场预期下半年立刻降息这主要是基于通胀结构问题的考虑，预计服务业通胀回落需要时间，最早也要在三四季度，因此黄 金价格在2000元/盎司以上面对阻力，近期信息验证观点。我们建议低位节点买入持有，而不建议继续追多，加仓时间点关注美国 非农就业数据和通胀数据时间节点，金价支撑价位上移至1950-2000美元/盎司，银价23-24美元/盎司，预计白银弹性强于黄金。 2 板块投资机会：化工空头止盈，继续关注建材多头 板块 逻辑 重点关注 WTI原油逢高 宏观方面，金融风险使美国经济加速回落，同时联储政策和通胀调控需要使得原油价格很难维持高位。基本面方面，原 沽空思路，80 油气 油近期出现去库，价格出现支撑，但宏观自上而下思路下，维持逢高沽空思路，目前看得到验证，原油价格区间为70- 美元以上等待 80美元/盎司，逢高沽空思路。 时机 煤炭淡季需求较弱，煤价缺乏大幅上涨动