扬农化工研究报告-新产能即将投产集团赋能产业升级.docx

扬农化工研究报告：新产能即将投产，集团赋能产业升级 核心观点 扬农化工上市接近 20 年，目前已经成为国内农药行业龙头企业。我们看好公司长期成长，主 要推荐逻辑如下： 1) 短期公司有望受益于产品价格上涨带来的毛利率改善。2021 年前三季度，全球粮食价 格明显上涨，国内农药需求较好，但由于原材料成本大幅上涨而产品涨价相对滞后，国内农药行业毛利率承压下行。扬农化工?2021 年 Q3 单季度毛利率仅 21.4%，创 2016 年以来新低。21 年 9 月以来，能耗双控政策严重压制企业开工，行业库存快速消化，国内农药价格迎来普涨行情。根据中农立华资讯，公司主要产品菊酯类杀虫剂，丙环 唑、苯醚甲环唑、草甘膦、硝磺草酮等产品的市场价格自 9 月以来都有明显反弹。展 望 2022 年，我们认为海外粮食价格有望维持高位，行业新增供给降速，农药行业景气 向好。公司主要产品价格重回高位，生产成本随大宗原料下跌，有望充分享受涨价弹 性，迎来毛利率同比改善。 2) 在建项目即将投产，高额资本开支支撑中期成长。我们认为资本开支是扬农化工成长 的前瞻指标，新项目落地将带动公司业绩上新台阶。公司优嘉植保四期即将于 2022 年 投产，根据公司公告，项目总投资额 23.3 亿元，预计建成投产后年均营业收入 30.5 亿元，总投资收益率 23.8%，项目内部收益率（所得税后）19.0%。相比于优嘉植保 三期部