网易研究报告-游戏护城河坚深2022开启新一轮产品周期.docx

网易研究报告-游戏护城河坚深2022开启新一轮产品周期 一、发展梳理：少年风雨二十载，坚信热爱的力量 治理结构：股权关系清晰，丁磊具绝对控制权 股权高度集中，创始人丁磊系实际控制人。截至2021年Q1，公司董事和高管合计持有14.51亿股股份，其中约14.5亿股股份由创始人丁磊持有，占已发行股本总数约43.2%，丁磊对公司拥有绝对话语权。 创始人注重产品品质，核心管理团队稳定。创建网易后，丁磊曾多次强调技术发展和精品战略，追求极致化的产品品质，回顾网易二十多年的发展历程，不盲目追逐市场热点，以匠心与热爱为用户提供优质互联网产品。此外，网易的核心管理团队长期保持稳定，现任董事会成员均任职十年以上。 管理模式：组织架构条线清晰，赋能多线业务发展 组织架构条线清晰，按业务体系三线并立。2001年，网易正式推出在线游戏业务板块，至今已有21年历史。整个在线游戏业务板块由网易互动娱乐事业群、杭州雷火事业群、上海网之易三个部分构成，其中网易互娱主营端游业务，杭州雷火主营手游业务，上海网之易主营海外游戏（代理运营代理发行魔兽世界、守望先锋等暴雪系列产品）。有道部门下设有道信息、有道计算机两个子公司，前者提供技术咨询及相关服务，后者从事有道业务的运营。创新业务及其他部门包含多项业务，其中经过公司战略调整后现最重要的两项业务是网易云音乐和严选，分别设有子公司从事专项运营。 历史沿革：互联网一代老兵，相信人、时间与信念的力量 1997年至2011年，网易作为互联网行业的先锋引航者，持续开拓新业务，尤其在端游业务上取得高速发展。2000年，网易在美国NASDAQ股票交易所挂牌上市，成为第三家登陆美国资本市场的中概股互联网公司。2001年，网易收购天夏科技，成立在线游戏事业部，开始向游戏自研方向进军。同年，网易推出首款MMORPG《大话西游》，随后在2004年推出自研游戏《梦幻西游》系列。2012至2021年，是互联网从PC端转向移动端的时代，也是游戏行业“端转手”热潮来临的时代，网易同时进军教育、音乐、电商领域，不断尝试扩展新业务，其所开展的新业务处于高速发展的阶段。网易在游戏行业积累的优势也自然地顺承至今。 二、业务架构：多线增长的综合性互联网巨头 游戏：长期深耕游戏行业，爆款频出稳健支撑基本盘 根据游戏日报，如今网易在线游戏业务板块整体管理结构，已发展成“事业群—事业部—工作室—项目组”这种从高到低的纵向管理结构。依托于研发架构的“多品类*单品类产品基数*高成功率”是网易游戏得以抵抗周期性波动的利剑。2001年网易成立在线游戏事业部，自研端游时代开启；2013年网易以梦幻西游手游为起点，引领游戏行业“端转手”时代发展；同时期网易积极拓展品类，积累研发经验，在不同领域打造出多款爆品；2017年《荒野行动》作为行业出海标杆，印证公司“出海”强劲实力。 有道：国内头部在线学习平台，存续业务增长稳健 部在线教育品牌中，有道具备较好的业务转型基础，其未来在新领域的发展可期。有道继承网易匠心打磨优质产品的基因，拥有四大产品矩阵——在线工具、学习服务、智能设备及线上学习APP，形成软硬件技术结合的产品生态。智能设备与学习服务的用户间具有较强的联动效应，为彼此流量转化提供基础。 创新业务：差异化发展，深耕精品化业务 头部音乐平台中，网易云音乐更强的社交属性赋予其未来更大的想象空间。网易云音乐通过音频和视频直播进一步为UGC创造更多机会，进一步拓展平台音乐衍生社交娱乐体验的边界；2020年网易云音乐社交娱乐服务及其他收入占比达到46.4%，占收入比增加23%。网易严选主打品牌电商概念，秉承网易一贯的严谨态度，顺应精品化电商趋势，迎合新中产人群的高品质追求，品类扩张+供应链完善促进用户数及复购率增长。 三、游戏：研运底蕴深厚，品类广而精通，坚深护城河带来持续增长 行业普遍特征：深耕固定品类，贡献大部流水