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帝尔激光研究报告-光伏激光设备翘楚全面储备先进工艺 1.帝尔激光：光伏激光设备集大成者 1.1光伏激光龙头，业绩稳步增长 公司致力于提供精密激光加工解决方案，是全球领先的激光应用装备解决方案供应商。公司2008年成立于武汉光谷，2014年推出量产型PERC激光消融设备，2018年公司PERC+SE高效太阳能电池激光设备全球市占率超过70%，2019年公司成功于创业板上市。公司自成立以来一直致力于精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售，可为国内外客户提供晶体硅和非晶硅太阳能电池激光加工解决方案及相关配套设备。目前,公司已成为国内太阳能电池激光设备的领导企业，跻身国际太阳能电池设备和技术服务一流供应商行列。 公司主要产品为激光加工设备，主要覆盖光伏领域。公司是首家将激光工艺导入光伏电池生产线的企业，在光伏领域，公司的主要产品包括PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备、MWT系列激光设备、全自动高速激光划片/裂片机、LID/R激光修复设备、激光扩硼设备等精密激光加工设备，目前已覆盖高效太阳能电池的PERC、MWT、SE、LID/R等多个工艺环节；此外，公司自主研发的激光转印工艺样机已经处于客户端验证阶段，将有望应用到更多的新型光伏工艺领域。在高端消费电子、新型显示和集成电路等领域，公司也相应研制了高端精密激光加工设备。 公司业绩稳步增长，营收净利表现良好。公司核心产品PERC激光消融和激光掺杂设备的市占率常年居于国内领先地位。近年来PERC路线逐渐替代BSF路线，成为最主流的光伏电池技术路线，因此下游客户对公司PERC激光设备的需求进一步提升，目前贡献主要营收来源；另外，受2018年“531”新政推出影响，下游客户在短时间内对公司产品有较集中的采购需求，因此公司业绩增速较快：1）营收端：公司2016-2020年营收年复合增速为93%，2020年实现营收10.72亿元，同比增长53.19%，2021年Q1-3实现营收9.35亿元，同比增长31.29%；2）利润端：公司2016-2020年归母净利润年复合增速为87%，2020年实现归母净利润3.73亿元，同比增长22.28%，2021年Q1-3实现归母净利润2.81亿元，同比增长9.53%。 1.2研发背景卓越，持续开拓创新 公司股权结构清晰，高管具备研发背景。截至2021年9月30日，公司董事长、总经理、核心技术团队负责人李志刚博士直接持股4497.92万股，占总股本的42.51%，通过武汉速能间接控制3%股本，合计控制公司45.51%的股权，为公司的控股股东、实际控制人。公司为实现员工持股计划，由股东李志刚、段晓婷和张立国向员工持股平台武汉速能转让股份，并由武汉赛能对其进行管理，公司股权架构清晰合理。李志刚博士毕业于华中科技大学物理电子学系，多年来一直从事激光精密加工应用研究，深耕于该领域，积累了丰富的研究经验，获得了多项荣誉称号。此外，公司核心技术人员艾辉、朱凡等均具备多年相关研发背景，为公司的产品研发奠定了深厚的人才基础。 公司立足武汉、整合三地研发资源，持续加大研发投入。目前公司已拥有武汉、无锡、以色列特拉维夫三大研发中心，通过三地技术人员交流学习、技术资源共享等方式实现团队融合，建立了国际化的技术开发平台，研发团队高效专业。公司高度重视自主研发，增强技术创新能力，紧跟光伏行业降本增效的市场动向，针对不同电池工艺路线均开展相应研发，不断拓展公司的技术储备。2015年以来，公司研发投入持续增长，2020年达到5635.15万元，同比增长57%；另外，近年来公司研发人员占比显著提升，2020年公司拥有160名研发人员，研发人员占比达到32.59%，同比提升7.36pct。 1.3盈利水平领先，经营效率凸显 光伏激光加工设备具有定制化属性，公司盈利能力行业领先。自2016年以来，公司毛利率维持在40%以上、净利率维持在30%以上。2019、2020年公司毛利率分别同比下降6.21、9.32pct，主要原因是公司主动让利以维护客户关系、提升竞争力，因此适当调整了设备销售价格及预收款比例。整体来看，公司盈利水平领先同行业其他主要公司，我们认为这与公司的产品属性密切相关，公司的主要产品精密激光加工设备，不仅具备高度定制化属性，而且还可以提升太阳能电池的转换效率、生产效率，技术门槛高，因此盈利水平居于行业高位。