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中国黄金-全产业链布局黄金龙头培育钻石打开新成长空间 1、黄金珠宝行业唯一上市央企，全产业链布局深耕黄金品类 1.1、黄金珠宝行业国字头品牌，央企混改迎来新发展 公司是中国黄金集团唯一零售平台，也是珠宝行业唯一上市央企。中国黄金集团黄金珠宝股份有限公司（下简称“公司”）是中国黄金集团黄金珠宝零售板块唯一平台，也是目前珠宝行业唯一上市央企。公司秉着“黄金为民，送福万家”理念，从事“中国黄金”品牌黄金珠宝产品的研发设计、生产、销售和品牌运营业务。公司始建于2006年，2017年成为国家发改委批复第二批混合所有制改革试点单位，引入京东等多家战略投资者并设立省级加盟商组成的产业投资平台；2021年在A股上市。 产品结构：投资金条优势明显，金饰业务持续发展。公司主品牌主营产品为黄金产品、K金珠宝，此外另有子品牌“珍·如金”及“珍·尚银”分别主营高端轻奢首饰和快消时尚首饰。在公司产品中，黄金（包括投资金与金饰）是最主要收入来源，2016年以来营收占比一直高于97%。其中，公司金条产品深受消费者信赖，被中国黄金?协会评为投资金条第一品牌；金饰方面，公司近年来深耕黄金饰品研发创新，先后推出国宝金等系列产品，金饰产品的吸引力、销售占比也在不断提升。此外，公司公告未来计划布局培育钻石业务，亦有望推动K金珠宝品类发展。 公司全产业链布局，业务模式包括上游采购、中游生产加工和下游销售三个环节。上游采购：公司上游采购主要包括原材料和成品采购。原材料方面，公司主要根据以销定采原则向上海黄金交易所通过现货/T+D交易形式采购黄金原材料，还通过向银行进行黄金租赁并支付利息等形式获取部分黄金原材料；成品方面，公司向指定供应商采购K金珠宝以及部分黄金产品。2021年，公司向上金所采购123.4吨（+32.4%）黄金，采购额达461.6亿元（+46.5%），占公司总采购额的100%。 中游生产加工：公司根据以量定产原则组织中游环节生产加工，采用自产及委托加工相结合形式，其中金条产品主要由子公司三门峡中原金银制品自行生产；黄金首饰、部分黄金制品主要通过委托外部工厂加工方式完成生产。2021年，公司自行生产89.4吨（+95.8%）金条产品，委外加工54.9吨（+18.7%）金饰类产品，自行生产产品占比在2021年已达到62.0%。此外，公司收购中金精炼负责黄金回购业务，目前已进入上海黄金交易所可提供标准金锭企业名单。公司通过线下开设贵金属回购中心、健全完善首家国字号互联网回购体系，全面开展品牌黄金产品回购业务，打造黄金产业链闭环，以拓展公司在黄金回收、加工市场的占有率和影响力。 下游销售：公司销售模式分直销和经销模式，其中直销包括直营店渠道（专卖店及商场联营店）、银行渠道（国有四大行等）、大客户渠道、电商渠道（传统电商、直播电商等），经销则主要为加盟店渠道（省级及终端加盟商），2021年拓展了线上经销渠道。 公司具备央企背景背书，引入资本促进长期发展。公司隶属于中国黄金集团，实控人为国资委。母公司中国黄金集团是黄金行业唯一央企、中国黄金协会会长单位，旗下除中国黄金外另有中金黄金、中国黄金国际、中金辐照三家上市子公司。母公司金、铜保有资源量及矿产品产量均居中国矿业行业前列。2017年，中国黄金实施混合所有制改革，引入京东、中信证券等7家战略投资者和1家由省级加盟商组成的产业投资平台彩凤金鑫，并实施核心骨干员工持股计划。增资扩股完成后，公司股权结构更加完善，充分发挥各方资源优势促进公司发展。 公司管理层均为中国黄金集团老将，从业经验丰富，股权激励提高员工积极性。公司核心高管团队大多来自中国黄金集团，拥有丰富的黄金珠宝行业从业经历，其中董事长陈雄伟先生自1983年起任职于中国黄金集团（兼任中国黄金协会副会长、中国珠宝玉石首饰行业协会副会长），从公司始建起一直肩负管理重任。此外，公司进行市场化机制转型、成立员工持股平台以实施股权激励，通过深度绑定管理团队利益与公司发展，充分调动经营管理积极性。截至2022年9月30日，公司员工持股平台泉州君融、泉州东创和泉州玮业共计持股5.36%。 1.2、归母净利润持续增长，金饰占比提高推升毛利率 2022Q1-Q3公司营收小幅下滑，归母净利润保持增长。营收方面，2017年以来公司经营情况虽有所波折，但整体在2017-2021年间CAGR达到15.8%，其中2021年受低基数及珠宝需求复苏影响，公司营收同比+50.2%表现亮眼；2022Q1-Q3，由于疫情反复、金价冲高回落，公司营收增长略有承压。归母净利润方面，2017年以来公司归母净利润持续增长，2017-2021年CAGR为27.7%，主要受益于公司投资金产品周转率提高、产品结构优化和渠道扩张等多方面因素。2022Q1-Q3在营收承压情况下，公司归母净利润同比+10.0%，展现较强的