波司登研究报告-中高端羽绒服龙头企业多维变革引领品牌重塑.docxVIP

波司登研究报告-中高端羽绒服龙头企业多维变革引领品牌重塑 一、公司概况：深耕行业40余年的国内中高端羽绒服龙头企业 1、多元化业务结构 波司登集团深耕羽绒服行业四十余载，目前主要业务包括品牌羽绒服、贴牌加工、女装、多元化服装。2021财年营收达到135.2亿元，近五年复合增速为18.8%。 品牌羽绒服：旗下拥有波司登、雪中飞、冰洁三大品牌，波司登定位兼具时尚感与功能性的中高端品牌，雪中飞和冰洁定位大众市场，主打高性价比，冰洁专注于线上运营。FY2021公司品牌羽绒服业务收入规模接近109亿元，收入占比达八成。 贴牌加工业务：在淡季利用闲置产能进行羽绒服加工服务，为其他品牌进行代工生产。FY2021公司羽绒服贴牌加工业务收入规模超15亿元，收入占比达11%。 女装：旗下拥有柯利亚诺、柯罗芭、杰西、邦宝；杰西、邦宝定位女装高端定制，柯利亚诺、柯罗芭为中高端都市女装。FY2021公司女装业务收入规模9.5亿元，收入占比7%。 多元化服装：以飒美特品牌为主，为中小学校及教育机构等2B客户提供服装；目前多元化服装还包括部分家纺、男装、童装等品牌。FY2021公司多元化服装业务收入规模1.4亿元，收入占比1%。 2、股权集中，管理层拥有丰富经验 公司股权集中。实控人为高德康、梅冬夫妇，截至2022年3月4日，两人直接持股0.03%，通过康博投资、康博发展间接持股26.97%和2.41%，通过盈新国际、豪威企业间接持股35.32%和5.62%，合计持股比例达70.35%。股权集中，决策效率高。 管理层拥有丰富的行业经验。公司管理层结构稳定，高管层基本由内部选拔，在公司均任职15年以上，在研发、设计、营销、运营等方面拥有丰富经验，保障公司健康发展。 3、发展历程回顾：从高速增长到高质量增长的跨越 我们将波司登发展历程划分为三阶段： 快速发展阶段（FY2005-FY2013）：与国内众多服装品牌类似，通过经销商渠道扩张推动业绩快速增长。 品牌及渠道变革调整阶段（FY2014-FY2016）：受宏观经济增速放缓消费动力不足，以及波司登品牌老化渠道粗放运营，多元化品牌战略失误等因素影响，公司经历了为期3年的业绩调整。