华特气体研究报告-电子特气先行者.docx

华特气体研究报告-电子特气先行者 1.中国特种气体先行者：客户、品类持续拓展，向龙头迈进 1.1.特种气体为核心产品，国内唯一通过ASML认证的气体公司 公司是一家以特种气体为核心主营业务，辅以普通工业气体、相关气体设备与工程业务，可以提供气体一站式综合应用解决方案的工业气体公司。 公司主营：特种气体产品包括高纯六氟乙烷、高纯四氟化碳、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、光刻气等约230余种，普通气体产品10余种，气体设备与工程则主要包括低温绝热气瓶等产品及配套的供气系统设计、安装服务。 公司是中国特种气体国产化的先行者，是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、Ar/F/Ne混合气、Kr/Ne混合气、Ar/Ne混合气、Kr/F/Ne混合气等产品进口制约的气体公司。 公司是我国唯一通过ASML认证的气体公司。2017年，Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne和Kr/F/Ne等4种混合气通过全球最大的光刻机供应商ASML公司的产品认证。 电子特气产品实现了对国内8寸以上集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率。解决了中芯国际、华虹宏力、长江存储、武汉新芯、华润微电子、台积电（中国）、和舰科技、士兰微电子、柔宇科技、京东方等客户多种气体材料制约，并进入了英特尔（Intel）、美光科技（Micron）、德州仪器（TI）、海力士（Hynix）等全球领先的半导体企业供应链体系。 1.2.公司近两年收入增长提速，近5年ROE均值达9% 近两年公司收入加速增长、利润持续增长，系新产品导入及终端客户认证通过。2020年公司导入已有半导体客户的新产品达10余种，先后实现了高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯一氧化碳、高纯八氟环丁烷等氟碳类新产品的量产，并陆续获得终端客户的认证。 据公司年报，2021年公司有望实现营业收入13.5亿元，同比增长35%；归母净利润1.3亿元，同比增长21%。 近年特种气体业务占比持续提升，收入增速较快。2017年公司特种气体业务收入占比47%，至2021年提升至59%。 盈利能力方面，特种气体由于其具有定制化、高附加值、客户粘性强等特点，毛利率较高。2016-2019年特种气体业务毛利率维持在40%左右，2020-2021年降幅较多系会计准则变更，若剔除运输费用率（9%左右）影响，2020-2021年与此前年份同口径的毛利率预计仍维持40%左右的水平。 2021年普通工业气体毛利率下降较多，主要系限电政策、原材料受供应影响价格上涨。设备与工程业务毛利率降幅较大主要系原材料金属价格上涨所致。 近几年公司净利率保持稳中有升趋势，2021年销售净利率达10%。净利率提升主要得益于规模效应带来的管理费用率、研发费用率下降。2017年至2021年，公司综合毛利率分别为33%、33%、35%、26%、24%（若2020-2021年加回运输费用率仍维持30%-35%的水平），基本保持稳定。 2021年7月15日，上市公司向激励对象首次授予限制性股票，授予数量为80.70万股，授予公司高管、核心技术人员等共49人，授予价格为31.27元。 限制性股票的解锁条件分为触发值和目标值，达到触发值按当年拟解禁比例的80%解锁，达到目标值按当年解禁比例的100%解锁。2021-2023年的解禁触发值分别为1.20/1.50/1.87亿元，同比增速分别为13%/25%/25%；2021-2023年的解禁目标值分别为1.33/1.66/2.08亿元，同比增速分别为25%/25%/25%。