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通信行业深度研究-关注新能源与元宇宙背景下的投资机会 1.?通信行业?2021?前三季度业绩先抑后扬 1.1.?通信板块业绩实现正向增长，行情逐渐回暖 截至?2021?年?11?月?25?日，通信（申万）指数较年初上涨?0.65%，同期沪深?300?指数较年初?下跌?7.05%，通信指数涨幅相对沪深?300?已实现超额收益。年初至?5?月份，受运营商集采招?标延迟、5G基站建设节奏趋缓影响，通信（申万）指数承压下行。二季度末以来，随着中?国移动回?A、华为发布?HarmonyOS2、三大运营商及广电密集启动主设备采购以及行业内?个股积极布局新能源业务，通信行业景气度回升，通信（申万）指数震荡上行。11?月?24?日?通信（申万）指数较年初涨幅达高点?1.93%，同期沪深?300?指数下跌?6.66%。 1.2.?下半年运营商资本开支稳步提升，通信板块整体业绩良好 2021?年?5G基站建设速度呈逐季度加速态势。根据工信部数据，截至三季度末我国已建设?5G基站?115.9?万座，今年以来新建?5G基站?38.8?万座，其中第一季度新建?5G基站?4.8?万?座，第二季度新建?14.2?万座，第三季度新建?19.8?万座，呈现稳步上升态势。根据三大运营商公布?2021?年中报指引，2021?年全年我国预计将新建大约?63?万座?5G基站，预计?Q4?将?建设约?24.2?万座?5G基站，Q4?5G基站建设速度将进一步提升。 2021H1?运营商资本开支同比下滑后?H2?回暖。根据三大运营商中报披露数据，2021?年上半?年受?5G建设延后影响，三大运营商合计资本开支?1,273?亿元，同比下降?25%。但是三大运?营商在中报中并未变更年初的资本开支指引，即三大运营商?2021?年全年预计资本开支为?3,406?亿元，同比增长?2.4%，预计下半年三大运营商合计资本开支将达?2,133?亿元，同比增?长?30.7%，基站设备招标的顺利推进和?5G建设的提速将促进通信行业需求端回暖。 1.3.?物联网、IDC持续高景气度，通信设备盈利能力改善 通信设备：受益于运营商资本开支同比增速回正，通信主设备板块增速恢复显著。随着?5G产品占比提升主设备厂商毛利率有望进一步上涨。?IDC：受益于下游云计算、VR/AR等领域不断发展，数据流量大幅增长，拉动?IDC行业中长?期需求强劲。云厂商资本从?2020Q4?起环比持续提升，景气度恢复。?物联网：受上游原材料价格上涨影响，高景气度物联网板块毛利率及净利率承压，但是整体?业绩仍然维持高速增长态势。在完成成本向下游转接后毛利率及净利率有望企稳回升。?光通信：由于?5G前传、中传、回传的方案落地不及预期，叠加上游缺芯状况，光通信板块?出货量承压。 鉴于运营商资本开支有较为确定的增长态势，光通信板块预计将在?5G方案落?地后及上游芯片缺货状态缓解后恢复增长。?运营商：随着?5G在?ToB端的价值凸显，产业数字化成为运营商全新增长点。运营商收入中?产业数字化占比不断提升，毛利率及净利率同步提升。?光纤光缆：光纤光缆历经价格大幅下跌后需求持续提升，中标价格经历?2020?年低谷后触底?反弹。运营商集采量价齐升带动光纤光缆板块盈利能力明显增强。 2.?新能源产业快速发展为优质公司打开协调跨越发展新空间 2021?年部分通信企业中新能源相关业务呈现高速增长态势，我们认为?2022?年这一趋势将得?以延续，通信企业中新能源相关领域仍是一大投资主题。基于国家对碳排放的限制及对数据?中心运行效率的要求，数据中心及通信机柜温控市场将获得快速发展；基于新能源、清洁能?源的大规模使用和新能源发电装机容量的提升，储能电池市场、储能温控市场、发电及储能?用相关硬件设备如逆变器、光伏支架等市场规模将快速增长，带动相关通信企业营收高速增?长。 2.1.?温控设备助力数据中心和通信室外机柜节能降耗 2.1.1.?国内?IDC温控系统市场规模?21?年将达?242?亿元/年 以数据中心资本开支中空调系统占比为口径进行测算，2021?年国内?IDC温控系统行业规?模约为?307?亿元/年。根据?SynergyResearch的数据，2021?年?Q3?中国超大型数据中心?在全球占比为?15%。新建数据中心多为大规模数据中心，因此我们以超大型数据中心的数?量占比作为我国数据中心资本开支占全球资本开支的比例，即假设中国的数据中心资本开支?占全球资本开支的?15%。根据?IBM数据，数据中心建设成本中空调系统的占比为?16.7%。 以温控系统投资额度为口径进行测算，?2021?年国内?IDC温控系统行业规模约为?157?亿?元/年。根据科智咨询，中国的数据中心机柜数量?2025?年总量将达?616?万架。目前我国的数据中心平均功率密度为?8-