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通信行业深度研究-投资向需求驱动演进开启“通信+X” 1.?2022?年展望：投资向需求驱动演进，开启“通信+X” 回顾?2019-2021?年，通信行业的投资主要以下游的运营商/云计算厂商/通信设备厂商等?产业巨头的资本开支导向为主，衍生了诸如?2019?年?5G产业链、2020?年数据中心产业?链等投资逻辑。本质上是基于通信行业上市公司集中于产业链中游，在下游行业需求提?升的背景下，业绩受益较为明显，需求宽松也有望带动整体估值中枢的提升。?2021?年，通信板块整体仍处于低谷，持仓创历史新低。 究其原因：?（1）通信行业景气度和运营商的资本开支和集采节奏相关，2021?年，尤其是上半年行?业建设节奏有一定延迟和放缓，运营商投资周期的拉长降低了行业增长斜率；?（2）通信公司大部分处于中游制造，因为上游原材料涨价和芯片缺货，加深了市场对于?中短期业绩的担忧；?（3）汇率、海运价格波动以及海外疫情的影响，导致出口企业的净利润出现不同程度的?受损。?（4）5G应用亟待突破，缺乏爆款导致市场对需求侧担忧加深。 但是在?2021?年下半年，我们也可喜的发现了行业的一些变化：?（1）部分上游涨价陆续向下游传导，中游“卸力”，2021?年或成为中期毛利率低点；?（2）海外云厂商资本开支疫情后持续提升，同时受益于元宇宙等催化，资本开支有望在?2022?年进一步向好；?（3）受疫情等影响，虽然运营商等行业集采进度有一定放缓和推迟，但很多通信制造业?公司凭借“电信级”产品的竞争力，陆续在汽车电子、可穿戴设备、新能源、绿色基建?等方向有所斩获；?（4）物联网、光通信、汽车电子等相关制造业均保持持续大幅增长，行业景气高企，未?来有望持续高增，通信作为信息化基础，不可或缺。?总结?2021?年通信行业关键词：上游涨价、应用缺失、底部横盘、生机隐现。?展望?2022?年，我们认为，通信行业有望逐步走出有资本开支驱动的行情，转而走向以?多样化应用需求为主驱动的新蓝海。 因此，2022?年的通信行业投资方向不同于前几年，而“X”计划所指向的物联网、元宇?宙、新能源等新的行业方向已然诞生了诸多良机，从而带动整个通信产业链逐步走出低?谷。结合当前情况，本篇我们主要就通信当前市场情况以及未来可预期的增长点进行分?析，主要聚焦于物联网（智能汽车）、新能源、元宇宙以及基础设施和运营商。 2.?2021?年：通信筑底之年 回首?2021?年，通信行业走过了艰难的筑底之路，第一季度，受到?5G建设节奏放缓影响，?通信行业呈现出关注低，估值低，机构持仓低的三低现象，行业整体走势不断探底。 进?入二季度，随着“高端专网通信事件”的发生，行业内多家上市公司计提较大规模减值，?对行业的整体利润增长产生了较大影响，但随着物联网这一高景气赛道的出现，通信行?业出现了一定的反弹筑底迹象，但是二季度物联网行业受到成本传导滞后等因素影响，?在利润端表现欠佳，因此在后段有所回调。进入三季度和四季度，通信行业终于进入了?筑底回暖之路，受到新一轮?5G建设启动，物联网业绩验证，双碳下绿色通信产业迎来?估值重构等多重利好因素推动，通信行业在近期热点频传，物联网，绿色通信标的都走?出了一轮上升行情，也代表了行业景气度，关注度，估值水平的筑底。 从业绩层面来看，行业全年营收持续稳健增长，二季度受到高端通信事件影响，为全年?行业净利润低点，进入三季度以来，随着上游成本提升不断向下游传导，以及减值事件?影响减退，行业利润水平筑底回暖。 2.1?行业营收规模稳健增长 进入?2021?年三季度，随着?5G基站招标建设工作的开始，叠加物联网等高景气的强劲增?长和运营商在今年上半年利润增速的放大，同时由于去年疫情下的整体低基数，通信行?业的整体营收依旧保持了强劲增长。通信行业?21Q3?收入同比上升?16.9%，剔除中兴、?联通收入同比上升?21.7%。 21Q3?增速有所回暖，预计四季度将随?5G建设推进而加速。剔除中兴通讯、中国联通?后，21Q3?全行业收入同比上涨?14.0%，而?21Q2?全行业收入同比上涨?15.4%。我们看?到行业收入同比增速在?21Q2?大幅下滑后出现了一定程度回暖，主要原因是?20Q2?正值?国内?5G建设加速期，而?21Q2?则是国内?5G建设的淡季，带来明显的基数差异。随着?三季度新一轮?5G建设启动，相关设备侧业绩将会逐步释放，行业逐步重回增长轨道，?随着?5G基站建设陆续推荐，眺望四季度，我们认为通信行业景气度将会筑底向上，底?部向好。 2.2?专网事件影响减退，价格传导顺利，三季度行业盈利回暖 21Q3?利润出现筑底反弹态势，专网通信事件影响减弱，原材料价格向下传导。样本公?司的统计数据显示，2021?前三季度通信行业实现归母净利润?238.9?亿元，同比降低?12.3