科锐国际研究报告-人力资源服务行业龙头灵活用工市场前景广阔.docx

科锐国际研究报告-人力资源服务行业龙头灵活用工市场前景广阔 1.A股人力资源行业优质民营企业，灵活用工领域优势明显 民营人服企业A股第一股，深耕灵活用工、猎头和RPO三大业务。作为第一家于A股上市的人力资源服务民营机构，科锐国际专注于灵活用工、招聘流程外包（RPO）和中高端人才寻访（猎头）三大领域。公司以中高端人才寻访起家，历经27年发展，公司在海内外人服行业积累了丰富经验。2022年公司实现营业收入91亿元，同比+30%，实现归母净利润2.9亿元，同比+15%。2022年1-9月公司累计为国内外客户提供中高端岗位招聘超过1.56万人，派出外包员工27.04万人次，服务收费客户5730家。 1.1.发展历程：以猎头招聘起家，后切入灵活用工领域深耕 前期拓展阶段（1996-2006）：猎头业务起家，后聚集三大主营业务。公司前身是1996年成立的科锐信息咨询有限责任公司，主要从事中高端人才寻访业务，积淀了具有较高知名度的客户。2005年，公司率先推出招聘流程外包服务，并成立科锐国际品牌。公司自2006年起开展灵活用工。收购扩张阶段（2006-2017）：通过收购方式实现业务和区域双重扩张。公司于2008年和2014年获经纬中国和摩根士丹利投资，加速业务和区域的双重扩张。在业务扩张方面，公司于2010年收购康肯，拓展消费品领域灵工业务，2011年收购速聘，开拓IT领域人资服务，2014年收购安拓中国。在区域扩张方面，公司分别于2012年、2014年和2015年成立印度办公室/收购FOSSearch/收购亦庄国际，强化东南亚布局，丰富海外大客户，巩固行业地位。 上市后加速扩张阶段（2017年至今）：外延并购与数字化转型并进。2017年公司于深交所上市，成为A股第一支人服行业股票。上市后一方面加快欧洲地区的外延并购，子公司科锐HKAP于2018年收购英国Investigo52.5%股权，并于2019年收购英国人力咨询公司CaraffiLTD，加速欧洲布局。另一方面则加快数字化进程，2017年战略投资才到为拓展新技术服务打下基础，并于2021年定增募集7.5亿元资金用于数字化转型。 1.2.灵工贡献主要营收，全球化战略拓展海外市场 身处人力资源服务蓝海市场，营业收入及归母净利润高速增长。公司专注于招聘与灵活用工领域，以客户需求为中心进行产品升级与创新。自2016年起，公司营业收入及归母净利润保持高速增长，2022实现营收和归母净利润90.9亿元/2.9亿元，同比增长30%/15%，但仍保持稳健的增长态势，静待疫后复苏。公司业务主要包括灵活用工、招聘流程外包和中高端人才寻访三块，灵活用工贡献主要营收。公司聚焦于招聘与灵活用工板块的三大主营业务，并从2021年开始涉足技术服务领域。其中，灵活用工为公司主要收入来源，截至2022H1，灵活用工贡献87%的营业收入。 积极拓展海外市场，国际化业务能力明显提高。公司实施全球化战略，积极通过收购并购方式拓展海外市场，国际化业务能力明显提高。近年收购Aurex、Investigo、CaraffiLTD等公司使境外营收占比提升显著，截至2021年底，境外业务贡献23%营收。 1.3.管理人员经验丰富，激励机制实现利益高度绑定 创始人团队合计持股。创始团队高入行主要以猎头业务起家，后逐步拓展到招聘和灵活用工领域。2020年，泰永康达创业投资有限公司吸收合并公司母公司北京翼马后，公司股东泰永康达持有30.41%的股权，其背后股东主要是公司的创始团队，实际控制人高勇与李跃章间接持有公司18.31%的股权。公司核心管理人员稳定，具备丰富的行业经验。公司核心管理人员深耕人力资源服务行业多年，拥有多年的招聘流程外包、灵活用工、中高端人才寻访和技术创新业务经验，多数均自公司设立之初即加入科锐国际。公司近两年外部引入王震与周熙任职高管，为科锐国际的国际化战略与数字化转型，助力公司打造中国人力资源服务业全球化标杆。 股权激励实现利益高度绑定。公司上市后实施市场化管理，推出股权激励计划，管理层和核心人员的利益与公司高度绑定，充分合理地调动管理人员积极性。 2.人服行业：典型的顺周期行业，灵活用工空间广阔 2.1.人服行业：进入快速发展期，灵活用工保持高景气 我国人服行业疫情下仍保持稳健增长，2021年行业规模为2.5万亿元，同比增长21%。随着我国第三产业人员占比的不断提升，第三产业从业人员流动率高的特性为人力资源服务市场规模的扩大提供持续动力，疫情前人服行业规模达到1.96万亿元。2020年受疫情冲击，人服市场规模增速下降明显，但仍维持稳健增长。2021年，国内人服行业反弹强劲，市场规模为2.5万亿元，同比增长21%，人服机构和从业人员分别达到5.9万家/103.2万人。 人力资源服务行业业务主要包括招聘，薪酬人事管理和业