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保险行业2022年投资策略-转型趋势下精选行业龙头 1?保险2021年回顾 指数大幅下行，全年跑输大盘 2021?年?1-10?月，沪深?300?下跌?5.8%，保险板块下跌?37.5%，跑输大盘?31.7?个百分?点。国寿、平安、太保、新华、人保、太平全部收跌，跌幅分别为?20.7%、41.0%、25.4%、?30.0%、21.8%、12.0%，相对沪深?300?的超额收益分别为-14.9%、-35.2%、-19.6%、?-24.2%、-16.0%和-6.2%。基本面来看，年初开门红及新旧重疾定义切换带动保费表现?较好，随后高开低走，保费增长持续承压。 保费高开低走，价值持续承压 供需错配矛盾逐渐突出，行业保费增速自年初不断下行。2021?年保费整体来看呈现高?开低走局势，年初开门红和新旧定义切换带动保费表现良好，但供需错配的矛盾逐渐凸?显，保费增速持续下行。2021?年三季度，国寿、平安、太保、新华、人保累计新单保费?同比增速分别为-7.8%、-4.5%、+10.3%、-5.4%和-12.6%，较半年度均有一定程度下降。?从需求端来看，国内外疫情反复致经济不确定性增强，居民人均收入增速放缓，社会整?体需求不足；从供给端来看，传统保险产品与业务模式跟当前投保人需求不匹配致个险?渠道面临瓶颈，代理人规模持续大幅下滑。 新业务价值及新业务价值率大幅下滑。平安?2021?年前三季度?NBV同比-17.8%，单季?NBV同比-33.5%，价值率由去年的?35.7%下降至?30.7%，同比-5.0pct。国寿前三季度?NBV也大幅下降，同比-19.6%。2018?年以来，行业保费持续承压，上市险企?NBV增?速明显下滑，疫情以来需求整体进一步萎缩，在当前供需错配的情境下，高价值业务结合服务创新仍需要一定时间，而储蓄业务已逐渐复苏，预期整体价值率上行较为困难，?规模增长仍将是带动?NBV增速抬升的核心动力。 投资收益表现良好，贡献主要利润 权益市场同比改善，险企投资收益上升。2021?年前三季度，五家上市险企实现投资收?益?4,471.2?亿元，同比+8.5%，权益市场好于去年同期是主要原因。分公司来看，国寿、?平安、太保、新华、人保三季度分别实现投资收益?1,842.4、906.8、734.7、481.9、505.4?亿元，同比增速分别为+16.1%、-13.8%、+11.0%、+27.9%、+13.3%。 总体来看，2021?年行业指数显著跑输大盘，个股估值纷纷触底，而主要原因来自供需?错配下，市场对于负债端增长的悲观预期。因此对于负债端的判断，是当下保险投资三?要素中最重要的环节。从保费增长空间来看，行业长期空间取决于人口及收入结构，老?龄化及当前保障缺口背景下长期空间无需过于担忧；中短期空间主要受产品驱动，重视?产品服务端创新，看好供给侧改革带动保费重回上升周期。 2?沉舟侧畔：供给侧创新突破困局 保险行业供需错配的问题主要存在于人身险行业。健康管理、养老社区以及养老储蓄这?三个方向契合当前日趋提升的健康消费需求，同时也符合人口老龄化以及居民财富提升?下养老护理及财富管理需求上升的趋势，并能有效结合保险行业本身的保障及储蓄特征。?因此，这三个方向产品或服务创新都有望带动行业逐渐走出困境。哪些变化能够作为突?破困局的先行指标？除了较为直观的产品形态多样化以外，观测到渠道端个险收入提升?银保价值回稳以及行业集中度提升，均在一定程度说明供给侧改革正取得进展，行业正?重新回归上行周期。 健康管理：构建定价壁垒 健康管理服务具备万亿级的广阔市场，生态囊括预防咨询到愈后的全流程生态模式。保?险业天然具备保障和支付属性，契合健康管理服务理念，目前已经渗透至多种服务生态。?对保险行业而言，健康管理的核心意义在于提升经营效率及优化赔付、构建定价壁垒，?顺应行业经营走向成本优化的方向。我们看好险企借助健康生态构建服务及定价优势，?同时实现成长性及低成本，穿越行业周期。 从生态构建到支付渗透 医疗资源与数据作为健康管理服务生态中的核心资源，前者为实现健康管理的基础，后?者为构建竞争壁垒的关键。服务+数据也形成了第三方健康管理公司主要商业模式，一?方面，健康管理公司面向?C端，通过提供服务收取服务费用；另一方面，在服务过程中?形成特有数据资源，面向?B端，与商保公司合作，为人身险产品开发提供数据支撑。经?测算，健康管理服务生态的市场空间可达万亿。 保险参与程度逐步提升 体检平台获取数据，保险支付覆盖风险。针对中老年人群健康险数据匮乏、定价难等症?结，体检平台基于大数据研究、风控模型等手段，配合覆盖全国的健康服务网络，以“风?控+健康服务”的模式为保险公司提供老年医疗险产品开发解决方案，突破了健康险的?年龄限制，助力创新健康险产品的开发。目前，先进的体检