资本预算方法.ppt

从上图可知，当贴现率低于交叉利率是后三种方法排序出现矛盾。 如果两个项目是互斥项目时，从理论上讲，哪种方法最好呢？。 第三十页，共四十三页。 产生矛盾的条件 在评价互斥项目时，净现值法和内部收益率法之间产生潜在矛盾的基本条件有两个： 1.当项目的投资规模不等时。即一个项目的投资成本大于另一个项目的投资成本； 2.现金流量发生的时间不一致。尽管两项目的投资规模相同，一个项目的大部分现金流量发生在较早的时期，而另一个项目的现金流量发生在较晚时期。 第三十一页，共四十三页。 第五章 资本预算方法 学习目的与要求 本章讨论资本预算并阐明应用资本预算分析中的一些基本技术方法。通过本章的学习，要求同学掌握资本预算分析的基本技能和思维方式。 投资评价的目的是：确定一项提议的资本支出所能获取的预期赢利是否值得冒险投资于该项目。在投资评价中，我们从资金匮乏者的角度来衡量不同的固定资产投资提议的合适性。同时，我们也分析投资项目所要求的营运资本。尽管固定资产是整个系统中周转较慢的部分，但它仍是现金流转过程中不可分割的一部分，并通过在生产过程中的运用，与营运资本直接相联。 第一页，共四十三页。 资本预算过程要回答两个基本问题： 若干个相互排斥的投资项目应当选定哪一个？ 总的有多少项目应当被接受？ 它至少应包括以下一些相互联系的工作： 现金流量估算； 排列投资建议； 项目风险分析和风险调整； 形成最佳资本预算。 公司资本预算编制的目标应是股东财富最大化或公司价值最大化。 第二页，共四十三页。 资本预算概述 资本预算的概念 这里资本一词指用于生产的固定资产，预算则指详细描述投资项目在未来时期内现金流入量和流出量状况的计划。因此所谓资本预算就是：规划出计划的固定资产投资支出。 资本预算是公司财务计划的重要组成部分；而资本预算编制则是对项目进行分析并决定其是否应包括在资本预算中的全过程。 第三页，共四十三页。 对可能的固定资产的增加所进行的分析. 长期决策; 巨额支出. 对于企业未来的发展是极为重要的. 第四页，共四十三页。 资本预算与企业战略规划 在西方大型公司中，融资决策通常由CFO（财务总监）属下的财务长负责具体运作。 资本预算则从属于公司的战略部或规划部。具体由公司的财务规划副总经理负责。 按照现代财务理论，惟有企业的资本投资才是企业未来经营活动现金流量的决定性因素，进而是企业价值的决定性因素。 第五页，共四十三页。 ?? 资本投资决策过程的七个重要步骤： 1.? 判别投资机会； 2.? 考虑备选方案； 3.? 获得相关信息； 4.? 起草计划； 5.? 作出投资决策； 6.? 实施投资决策并控制项目进展； 对从事的投资项目进行持续重估。 第六页，共四十三页。 资本预算编制过程中财务部门的职能 对各部门提出的投资项目进行评估，即对所提议投资的成本和后果进行详细的评价是财务部门的中心工作。其他作用包括： F 协同其他部门（如产品设计、营销部门）一起工作； F 确保每个参与预测的人员使用连贯而又一致的经济假设； F 确保在预测中不带有任何个人偏见。 第七页，共四十三页。 互斥项目的一个案例 再比如，京沪铁路是采用磁悬浮技术还是轮轨技术？ 第八页，共四十三页。 独立项目和互斥项目 项目是: 独立的, 如果一个项目的现金流量与另外一个项目的是否被接受没有关联. 互斥的, 如果一个项目的现金流量受到另外一个被接受项目的反向影响. 第九页，共四十三页。 正常现金流量项目: 项目成本 (负现金流量) 紧跟着一系列的现金流入 正、负号只改变一次. 非常现金流量项目: 符号改变两次或两次以上的项目. 最为常见的: 成本 (负现金流量), 然后是正的现金流量,项目结束时再发生负的现金流量. 如核力发电, 煤矿等. 第十页，共四十三页。 现金流入 (+) 或现金流出 (-) 0 1 2 3 4 5 正常 非常 - + + + + + √ - + + + + - √ - - - + + + √ + + + - - - √ - + + - + - √ 第十一页，共四十三页。 资本预算编制决策方法 对回收期法；净现值法；内部收益率法；获利能力指数法的讨论（假设项目风险相同且等于公司的平均风险） 项目的现金流量 (单位:万元) 期望的税后净现金流量,CFt 年限 项目S 项目L 0 1000 1000 1 500 100 2 400 300 3 300 400 4 100 600 第十二页，共四十三页。 回收期法 回收期法 决策准则:接受回收期短的方案 1/普通回收期法 项目S的回收期=2+100/300=2.33年 项目L的回收期=3+200/600