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基金行业专题研究-美国资管巨头管理大规模基金的经验启示 1.?大规模基金收益是否受规模限制？ 2019?年以来，伴随着权益市场的出色表现，投资者对主动偏股基金的投资参与?程度明显提升，我国公募主动偏股基金的规模开始快速上升，2020?年末规模突破?4.5?万亿元，2021?年第三季度达?5.12?万亿元，2019?年以来规模复合增长率超过?60%： 随着偏股基金总规模的上升，大规模基金的数量也明显增加，截至?2021?年第三?季度，我国主动偏股基金规模分布如下，3?只基金超过?500?亿元： 基金经理中，9?位基金经理管理规模超?500?亿元，其中?2?位超千亿；而在基金?管理公司中，规模分布明显向头部集中，17?家公司管理规模超千亿，管理规模占全?部产品的?2/3： 在《无法被复制的能力：基金经理交易能力详解》中我们曾发现，基金规模在?50?亿之后调仓难度较大，交易能力接近?0：不管是?2014-2015?年的市场，还是?2019-2020?年的市场。规模在?10?亿元以下的基金中可能会出现交易能力很强的基金经理，?但规模在?50?亿以上之后，通过公布的持仓所构造的组合，最后和基金实际收益相差?较小。 进一步对单个基金计算也能发现，大规模基金的调仓难度较大，交易难以产生收?益：我们选取?2019-2020?年平均规模最大的?20?只基金，观测期间的交易能力，发?现大多数基金在规模