宝立食品-市场前景及投资研究报告-复合调味品龙头，方便速食.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/食品加工 证券研究报告 宝立食品 （603170 ）公司深度报告 2023 年05 月30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 复调定制龙头，方便速食快速发展 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 05 月29 日收盘价（元） 21.50 投资要点： 52 周股价波动（元） 12.06-35.84 总股本/流通A 股（百万股） 400/40 总市值/流通市值（百万元） 8600/860  公司所处细分行业景气度较高。公司主要产品包括复合调味料、轻烹解决方 相关研究 案、饮品甜点配料，所处细分行业景气度较高：①据艾媒咨询数据，预期到 [Table_ReportInfo] 2027 年复合调味品行业市场规模将达到3367 亿元，2021-2027 年CAGR 为 《22 年轻烹高增长，线下渠道有望持续发力》 2023.04.13 13.34%。②据艾媒咨询预测，2021 年广义预制速食品市场规模3459 亿元， 预计2023 年市场规模为5165 亿元，复合增长率超过20%。③据奈雪的茶招 股书披露，中国现制茶饮于2020 年的市场总规模约为人民币 1136 亿元，预 市场表现 计到2025 年将达到人民币3400 亿元，2020-2025 年预计CAGR 为24.5%。 [Table_QuoteInfo] 133.32% 宝立食品 综指  深度绑定百胜，客户集中度较高。公司以定制、直销为主，2019-2022 年前 五大客户占主营业务收入比为 50.11%、44.79% 、36.71% 、27.78%。公司 101.32% 第一大客户百胜中国占主营业务收入比为 30.53% 、24.81% 、21.03% 、 69.32% 13.99%，双方已开展全方位的合作，服务于百胜中国下属所有品牌，参与百 37.32% 胜中国新品开发、菜单设计等。我们认为，百胜中国未来贡献的收入增长， 5.32% 主要靠门店扩张、新产品导入等带来，预计仍可以保持稳健增长。同时，凭 -26.68% 借与百胜等知名客户的紧密合作，可以帮助公司打磨供应链、树立口碑，进 2022/5 2022/8 2022/11 2023/2 而开拓更多潜在客户。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（% ） -6.4 -11.0 -24.8  核心管理层均有持股，行业经验丰富。公司核心管理层均有持股，且管理人 相对涨幅（% ） -3.3 -6.8 -19.9 员的人均薪酬也明显高于可比公司。核心管理人员绝大部分在食品行业耕耘 资料 ： 证券研究所 十年以上，拥有丰富的行业经验和资源。比如总经理何宏武的拥有较强的专 业背景，曾任职于百胜（中国）、圣农发展，2015 年至今担任公司总经理； [Table_AuthorInfo]