20230604-申万宏源-主要投资逻辑及相关标的梳理：“中特估”及“一带一路”大背景下，看铁路板块投资机会.pdfVIP

“中特估”及“一带一路”大背景下，看铁路板块投资机会 主要投资逻辑及相关标的梳理 证券分析师：闫海 A0230519010004 研究支持：闫海 A0230519010004 联系人：闫海 yanhai@ 2023.06.04 投资案件  结论和投资分析意见 • “中国特色估值体系”大背景下 ，交通运输体系核心资产作为为国民经济发展做出巨大贡献 的板块 ，有望迎来价值重估。在 “公转铁”、 “绿色交通”等政策背景下 ，铁路类资产兼具 成长性、收益确定性、低估值、高分红等特点。 • “一带一路”国家战略硕果累累 ，交运物流板块作为核心受益板块之一 ，相关标的有望借助 “蓝海市场”开启新成长曲线。中欧班列作为链接丝绸之路经济带的重要纽带 ，运量持续保 持高增。 • 伴随居民出行需求快速修复综合交通体系不断完善带来的转移客流 ，铁路客运板块相关标的 业绩保持高增 ，如京沪高铁、广深铁路；政策驱动和市场驱动铁路运输企业业绩不断改善 ， 如铁龙物流、中铁特货。  原因及逻辑 • 高铁技术高速发展和综合交通运输体系不断完善 ，高铁客运市场保持高增 ，疫后修复带来增 量弹性。 • 政策驱动和运输经济性驱动 “公转铁”、 “散改集”步伐加快 ，铁路运输板块受益。 2 投资案件（续）  有别于大众的认识 1、市场认为铁路行业是传统行业 ，没有成长性。 我们认为 ：伴随高铁技术高速发展和交通运输 “调结构”工作的推动 ，铁路运输类企业有望迎 来新发展机遇期。 2、市场认为铁路市场化程度不够。 我们认为 ：铁路市场化改革步伐不断加快，资产证券化比例不断提高 ，铁路运输行业景气度和 相关投资标的盈利情况有望迎来持续上行周期。  风险提示：宏观经济下行；居民出行需求下降；物流需求下降；运输技术创新及推广速度不及 预期。 3 lUhWqWuWuMwOzRnQaQaObRpNmMmOoNeRpPtNfQqQmQ9PtRmOuOoPsMNZsRtR 相关研究报告 1. 京沪高铁 （601816 ）深度：从成长性和未来产能约束出发：以中长期视角看京沪高铁； （2022年7月25 日发布） 2. 未来大物流领域主要增长点：产业向内陆转移 ， “工业包裹”时代来临-多式联运研究框架 标的梳理； （2022年8月22 日发布） 3. 嘉友国际 （603871 ）深度：核心重资产投资+轻资产运营双轮驱动的综合跨境物流服务商； （2022年9月9 日发布） 4 主要内容 1. 铁路运输板块产业背景及主要逻辑：疫后修复， 中特估，一带一路，铁路资产证券化。 2. 客运标的梳理及投资机会：京沪高铁，广深铁 路。 3. 货运标的梳理及投资机会：广汇物流，铁龙物 流，西部创业，中铁特货。 4. 如何看待不同类型铁路资产的估值方式？ 5 1.1 短期看，铁路客流恢复速度超预期，驱动因素包 括疫后出行需求强烈、出行成本比较等  结合一季度国铁旅客发送数据 ，铁路客流强势恢复态势已显现。结合国铁集团发 布的2023年一季度数据显示 ，一季度国铁累计发送旅客7.53亿人、同比增长66% ， 与19年相比恢复至89.96%。3月国家铁路客运量达到了2.66亿人 ，日均发送旅客 858万人 ，相较2019年同期的日均88