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证券研究报告
行业研究|有色金属 2023 年05 月12 日
坐看云起时——电解铝行业深度
[Table_Author]
左景冉 分析师
Email:zuojingran@
证书:S1320523020001
投资要点: 投资评级:看好 (首次)
供给端:国内市场主导原铝供给,虽有刚性总量和限电因素的制约,但相 市场表现
较2022 年,预计本年度电解铝行业供给紧张的局面能够有所改善,全年
有色金属 沪深300
走势预计前紧后松。 30%
23%
需求端:地产用铝有望边际企稳,新能源车及光伏用铝贡献主要增量,全 16%
9%
年供需结构预计紧平衡。
1%
-6%
价格判断:短线来看市场价格将震荡走弱,但下方支撑力度较强,预计回 -13%
调幅度相对有限。国内产能已经接近4500 万吨的红线,新能源车以及光 -20%
5/12 7/23 10/3 12/14 2/24 5/7
伏产业快速发展将带动需求进一步上涨,铝价中长线上涨的趋势确定。
投资建议:电解铝行业产品价格处在震荡区间,下方支撑力度足够,原料 相关报告
端氧化铝、阳极碳素价格持续走低,且行业存在产能天花板,盈利增厚不
会导致行业内部盲目扩张产能,相关企业将迎来配置机遇。
西南地区供电紧张局面预计将走向长期化,限电政策持续扰动西南铝企生
产,停机再复产对利润影响明显。
水电铝供给不稳定凸显出处在当前时点,火电铝仍不可或缺,疆铝供给稳
定、相较云铝有着明显的成本优势,双碳政策压力下相关铝企正在积极进
行能源结构转型,建议关注具备上下游产业链一体化建设的疆铝企业。
推荐公司:天山铝业、神火股份
风险提示:宏观经济超预期下行、美国启动对俄铝制裁引发市场超预期波
动、房地产市场修复不及预期、长江流域来水量不及预期等。
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究 |2023 年05 月12 日
目 录
1. 产业链拆解:国内市场主导,下游需求广泛5
2. 供给:国内产能临近天花板,低价俄铝进口压力增加7
2.1 国内供给:刚性总量+限电扰动,全年走势预计前紧后松7
2.1.1 政策端管控不断收紧,未来产能增量有限7
2.1.2 限电因素持续扰动西南核心产区供给9
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