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北交所首次覆盖报告 北 交 所 武汉蓝电 （830779.BJ） 高精度电池检测仪器龙头，布局产线端开启第二曲线 研 究 2023 年06 月05 日 ——北交所首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 诸海滨（分析师） 赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 日期 2023/6/5 当前股价(元) 26.78  科研类电池检测仪器龙头毛利约70%，收入/ 归母净利润2 年CAGR 达37%/33% 北 一年最高最低(元) 36.00/26.20 武汉蓝电成立于2007 年，专业从事电池测试设备软硬件开发、生产和销售，从服务 交 总市值(亿元) 15.32 高校、科研院所的研发需求起步并实现市占率20% 。公司立足电池研发、质检市场， 所 首 流通市值(亿元) 3.69 专注对设备稳定性、精度要求相对较高的小功率和微小功率仪器，并开始发展大功 次 总股本(亿股) 0.57 率设备和生产产线设备；高精度仪器等高端产品取代外资并配套高质量客户，实现 覆 盖 流通股本(亿股) 0.14 70%左右高毛利和50%左右净利率；维持100%左右产能利用率且费用率持续降低， 报 近3 个月换手率(%) 104.4 长期经营稳健。预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为 0.96/1.27/1.67 亿元，对 告 应 EPS 分别为 1.68/2.22/2.91 元/股，对应PE 分别为 16.0/ 12.0/9.2 倍，看好公司高 精度设备的收入占比持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。 北交所研究团队  专精研发端检测优势稳固，下游电池产能扩张带动需求持续升级 作为研发端电池测试仪器领军者，公司形成了多项核心技术，并积累了一定的技术 优势，尤其目前在高精度电池检测仪器设备已达到国际较先进水平。未来电池趋向 于不断应用先进技术，精度和效率持续迭代，下游厂商持续加大研发投入以顺应行 业趋势，2021 年产线和研发市场规模分别达 119 亿、33 亿，预计2025 年检测仪器 市场整体规模304 亿元，实现23%的CAGR 。电池研发质检检测仪器精度和稳定要 开 求更高，具有高进入壁垒属性，公司竞争较小格局较好，具备充分持续发展空间。 源 证  大功率设备切入动力电池市场拓展第二曲线，技术+需求双轮驱动业务持续拓展 券 参考过去电池测试企业的发展趋势，掌握领先电源研发能力的厂商有望拓展多元领 证 券 域业务，如科威尔从测试电源技术自带的行业延展属性出发，业务实现光伏设备到 研 汽车核心部件测试再到燃料电池等多元测试领域，武汉蓝电同样具备较强技术沉淀 究 与储备，正借力上市募投项目加速大功率动力电池、储能等领域测试仪器业务发展 报 告