20230606-德邦证券-路德环境-688156-淤泥泥浆处理为基，有机糟渣资源化业务腾飞.pdf

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 路德环境(688156.SH) 2023 年06 月06 日 买入 （首次） 路德环境：淤泥/泥浆处理为基， 所属行业：公用事业 当前价格(元) ：32.01 有机糟渣资源化业务腾飞 投资要点 证券分析师 徐偲 资格编号：S0120523020002  淤泥/泥浆处理为基，有机糟渣资源化业务腾飞。公司专注于河湖淤泥、工程泥浆 及食品饮料糟渣等高含水废弃物的处理，以工厂化方式高效能地实现了高含水废 邮箱：xucai ＠ 弃物减量化、无害化、稳定化处理与资源化利用。公司持续投入绿色环保领域，早 余倩莹 期以河湖淤泥、工程泥浆业务的研发及处理为主，形成了稳定的核心技术体系和 资格编号：S0120523020005 可复制的运营模式，截至2022 年累计运营了三十余个河湖淤泥和工程泥浆固化处 邮箱：yuqy＠ 理中心，在浙江、湖北、江苏、广东等地共处理河湖淤泥、工程泥浆近3,000 万立 研究助理 方。同时，公司开拓了白酒糟生物发酵饲料业务，填补了同类产品空白。公司酒糟 资源化业务抓住市场机遇，以先发优势持续驱动公司发展，截至2022 年末，公司 白酒糟生物发酵饲料已公告规划产能合计达52 万吨/年，白酒糟处理量达 136 万 市场表现 吨/年。 路德环境 沪深300  有机糟渣资源化业务：对接上下游资源需求，生物发酵饲料业务空间广阔。公司 100% 80% 有机糟渣资源化业务精准匹配上下游资源需求，一方面能够避免因酒糟处理不当 60% 造成的环境污染和资源浪费，有利于打造白酒循环经济产业链；另一方面能够实 40% 20% 现饲料节粮和抗生素替代，减缓人畜争粮，实现节粮生态健康养殖。公司短期专注 0% 酒糟生物饲料化应用，公司2022 年白酒糟生物发酵饲料业务收入规模1.58 亿元， -20% 相较于2022 年约200 亿元的市场需求，仍有广阔市场空间；此外，公司逐步从酱 -40% 2022-06 2022-10 2023-02 香型酒糟延伸至浓香型酒糟的生物饲料化应用，拥有巨大成长空间。而公司的技 术研发、资源先发和产能规模优势将成为公司强大护城河，助力公司较大程度领 沪深300 对比 1M 2M 3M 跑二百亿大市场。公司长期深耕食品饮料糟渣资源化赛道，抓住政策红利加大对 绝对涨幅(%) -7.22 6.35 -14.09 有机糟渣（如醋糟、啤酒糟等）资源化利用的技术研发和产业探索，将进一步打开 相对涨幅(%) -2.60 12.65 -7.16 市场空间。 资料来源：德邦研究所，聚源数据  淤泥/泥浆处理业务：政策利好，市场需求有望逐步释放。公司在河湖淤泥和工程 相关研究 泥浆领域经过多年行业积累，在浙江、湖北、江苏、安徽、广东、河北等地共处理 河湖淤泥、工程泥浆近 3,000 万立方米，与地方政府下属平台公司及中国宝武、