MBA财务管理课件：利率与债券估值.pptVIP

例7.4 某应税债券目前的收益率为8%，与之风险和期限类似的同期市政债券的收益率为 6%， 对税率为40%的投资者来说，哪一种债券更有吸引力？ 8%(1 - 0.4) = 4.8% 投资该应税债券的税后收益率为4.8%，与6%的市政债券比较，显然后者更有吸引力 当投资者适用的税率为什么水平时，这两种债券对他是无差异的？ 8%(1 – T) = 6% T = 25% 7-* 零息券 零息券特征：在存续期内不支付任何利息 （票面利率= 0%） 投资报酬完全来自面值与买价之差 销售价格一定是低于面值的 常被称为零息券、深度折价债券、或 初发折价券 (OIDs) 短期国库券（T-Bills）和分割本金国库券（principal-only Treasury strips）都是典型的零息券例子 7-* 浮动利率债券 浮动利率债券特征：票面利率随某个指标而浮动， 例如-浮动利率抵押与通货膨胀挂勾债券(TIPS) 浮动利率债券的风险更低 因为利息是浮动的，因此与到期收益率之间的差别不会很大 利息可能会有“上下限”- 利率不得超过某个特定的最大值或低于某个特定的最小值 7-* 其他类型债券 灾难债券 收益债券 可转换债券 退回债券 此外，还有很多其他类型的条款可供应用，很多债券都附有多种条款规定 – 充分认识这些条款对必要报酬率的影响将是非常重要的 7-* 债券市场 大部分交易都发生在场外，交易商们通过电子系统互相联接 债券的总交易量非常巨大，但每天真正交易的债券却只占所有债券的小部分 不容易获取到即时的交易价格，尤其是小公司债券和市政债券的交易价格 国库券的交易除外 7-* 互联网中的例子 债券的报价可以在线获得 其中一个网站就是债券在线（Bonds Online） 点击下述链接，进入网站 进入债券搜索，公司链接 选择一家公司，看看你能找到些什么样的信息！ 7-* 市场利率为5%时 : N=18; 利率=2.5%; PMT=30; FV=1000; 可解出PV = 1,071.77 市场利率为7%时，N=18; 利率=3.5%; PMT+30; FV=1000; 可解出PV = 934.05 当期收益率 = 60/934.05 = 6.42% 利率与债券估值 重要概念与技能 了解债券主要特征与类型 理解债券价值以及为什么债券价格会波动 理解债券评级以及意义 了解通货膨胀对利率的影响 知道利率的期限结构和债券收益率的影响因素 7-* 本章大纲 债券与债券估价 债券的其他特点 债券评级 其他类型的债券 债券市场 通货膨胀与利率 债券收益率的决定因素 7-* 债券定义 债券：公司为筹集资本而发行的，承诺在一定期限内按约定利率向债权人还本付息的有价证券。 面值（票面金额） 票面利率 利息 到期日 收益率或到期收益率 7-* 债券现金流量的现值随利率变动而变动 债券价值 = 利息的现值 + 面值的现值 债券价值 = 年金现值 + 单笔现金流量的复利现值 如果利率上升，则现值将下降 因此，债券价值随利率上升而降低，反之，随利率下降而升高。 7-* 债券定价公式 7-* 每年付息的折价债券价值评估 假定一种债券的票面利率为10%，每年付息一次，面值$1,000，还有5年到期。如果到期收益率为11%，问；债券的价值是多少？ 用公式求解： B = 年金现值 + 面值的现值 B = 100[1 – 1/(1.11)5] / .11 + 1,000 / (1.11)5 B = 369.59 + 593.45 = 963.04 7-* 每年付息的溢价债券价值评估 假定您正在考虑投资一种债券，其面值为$1000，票面利率为10%，每年付息一次。该债券还有20年才到期，到期收益率为8%。问；债券的价格应该为多少才合适？ 使用公式求解： B = 年金的现值 + 到期面值的现值 B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20 B = 981.81 + 214.55 = 1196.36 7-* 价格与到期收益率（YTM）之间的关系图 Bond Price Yield-to-maturity (YTM) 7-* 债券价格：票面利率与到期收益率之间的关系 如果YTM = 票面利率, 则面值 = 债券价格 如果YTM 票面利率, 则面值 债券价格 为什么？用折价部分来补偿高于票面利率部分的收益 如果债券的价格低于面值，就叫折价债券 如果YTM 票面利率, 则面值 债券价格 为什么？更高的票面利率必然会导致价值高于面值 如果债券的价格高于面值，就叫溢价债券 7-* 债券定价公式 7-* 例7.1 根据计息期的变动求解现值 一共有多少次利息支付？ 每半年一次的利息支付额为多少？ 半年报酬率为多高？ B = 70[1 –