社会服务行业2023年下半年出行链复苏明确，看重斜率兼顾韧性.docxVIP

目录 投资聚焦：出行复苏显著，看重斜率兼顾韧性 7 景区：客流恢复强劲，关注旺季催化 7 酒店：场景回补需求恢复，供给滞后涨价持续 14 免税：多重担忧压制股价，静待价值回归 19 OTA：线上化率提升下复苏领先，关注中期格局变化 23 餐饮：修复明确但节奏分化，关注效率超预期改善 26 人力资源：短期蓄势恢复，长期空间广阔 29 博彩：复苏显著，中场业务表现亮眼 32 风险因素 35 投资建议 36 插图目录 图 1：社服公司动态 PE 水平 7 图 2：2019Q1~2023Q1 国内季度旅游人次 8 图 3：疫情后主要假期国内旅游人次和旅游收入恢复情况 9 图 4：部分自然景区 19Q1、21Q1、23Q1 收入对比 10 图 5：部分自然景区 19Q1、21Q1、23Q1 营业成本对比 10 图 6：部分自然景区 19Q1、21Q1、23Q1 期间费用对比 10 图 7：部分自然景区 19Q1、21Q1、23Q1 归母净利对比 10 图 8：天目湖收入恢复程度变化趋势 11 图 9：疫情后主要节假日亚特兰蒂斯、中国国内 Club Med 营业额较 2019 年同期恢复程度 ...................................................................