至暗时刻已过，或将黎明破晓.docxVIP

内容目录 炼焦煤性质界定、分类及资源分布 4 炼焦煤性质及分类 4 炼焦煤复盘：焦煤价格主导因素为供给 5 阶段一（2012-2015 年）：产能过剩，需求走弱，供需格局恶化 5 阶段二（2016-2018 年）：供给侧改革、蓝天保卫战助供需格局向好 5 1.2.3. 阶段三（2019-2020 年）：供给侧改革进入尾声 7 1.2.4. 阶段四（2021-2022 年）：供给端三方面扰动带来景气周期 7 需求展望：地产预期复苏，下游格局向好 8 长周期因素：短流程和废钢比例对需求影响分析 8 2023 年，地产基建有望拉动终端需求 9 焦炭产能置换政策优化产能结构，产能或略有增加 10 供给端：国内暂无增量，进口略增 12 资源稀缺，储量及产量集中度较高 12 国内供给受安检趋严及铁路运能不足影响，预计焦煤全年产量持平 13 预计国内后续焦煤生产成本趋于平稳 16 进口略有增长，但长期看以调整焦煤结构为主 17 澳大利亚：焦煤进口量或略增，但数量有限 17 俄罗斯：短期内焦煤进口或受到铁路运输限制，长期或有改善 20 蒙古国：焦煤进口量或逐渐恢复至疫情前水平 21 煤焦钢利润变化分析：炼焦煤供给弹性较低，利润占比或维持高位 23 焦煤价格观点与投资建议 24