美国衰退博弈、加息收尾与二次通胀.docxVIP

目 录 衰退博弈的背景下，理性看待美国经济韧性 3 加息收尾大势所趋，降息博弈未到最白热化的阶段 4 对于股市，加息收尾是比降息开启更重要的做多窗口 6 不可不防的二次通胀：打破旧均衡的“达摩克利斯之剑” 12 风险提示 15 衰退博弈的背景下，理性看待美国经济韧性 近期，美国大部分经济数据均出现不同程度的反弹，令“软着陆”预期再度升温。例如，5 月非农就业新增 33.9 万人，远超市场预期的 19.5 万人，同时 4 月和 3 月 新增就业也分别上修 4.1 万和 5.2 万。也有部分观点认为，美国经济韧性仍将持续，甚至有希望避免衰退，也就是实现所谓的“软着陆”。受此类影响，美元指数一度逼近 105 关口，10Y 美债收益率突破 3.7%。 图 1： 5 月非农新增就业超预期 图 2：10Y 美债收益率突破 3.7% 200 173.515010096.171.990.449.5 200 173.5 150 100 96.1 71.9 90.4 49.547.5 78.4 69.736.9 78.1 66.3 .7 61.546.9 56.8 50 26.4 48.2 28.6 55 36.4 41.4 2536.347.0 35.325.302.249.0 47.2 .4 23.9 24.8 29.343.9 21.7