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通合科技(300491) / 其他电源设备Ⅱ / 公司深度研究报告 / 2023.06.20 充电模块稀缺龙头 国内外市场共振 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 ❖ 电力电子行业专家，三大业务深度协同发展：公司深耕电力电子行业二十 基本数据 2023-06-19 余年，持续优化产业结构，目前已形成新能源汽车、智能电网及军工装备三大 收盘价(元) 33.49 业务领域战略布局。2022 年，营业收入创历史新高，达6.39 亿元，同比增长 流通股本(亿股) 1.54 51.79%，归母净利润达0.44 亿元，同比增长36.36%，其中新能源汽车业务营 每股净资产(元) 5.93 总股本(亿股) 1.74 收占比达54.7%，贡献突出。2022 年毛利率达30.82%，同比下降6.48pct，净 利率达6.87%，同比下降0.82pct，随着公司充电模块出海进程加快，海外营收 最近12 月市场表现 占比提升，未来毛利率、净利率有望企稳回升。 通合科技 沪深300 149% ❖ 全球需求共振，高毛利率刺激充电设备厂商齐出海：1）国内：中国电车 渗透率攀升，充电桩建设相对缓慢，存在需求缺口。运营端迎来盈利拐点，助 115% 力资本进场，推动充电设施建设。2023 年5 月，两部门出台意见支持充电桩 81% 随车下乡，扩大充电网络覆盖范围，助力充电桩行业持续高景气。2 ）海外： 48% 欧美各国出台充电桩补贴政策，规划目标指引充电桩建设加速，叠加充电设施 14% 供需矛盾，海外充电桩行业快速成长。且目前正处于发展红利期，高毛利率刺 -19% 激充电设备厂商纷纷出海。充电模块是直流充电桩的核心零部件，成本占比超 40% ，且有利于提升出海认证速度。公司目前已完成CE 认证，积极推进 UL 认证，有望迎来规模升级、盈利能力上升的业务新局面。 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ ❖ 国产替代推动军工电源需求高增，电力操作电源蓬勃发展：1）“十四五” 后两年，军工装备采购落地，军工电源产品需求高增。公司定制电源产品毛利 分析师 张磊 率较高，目前积极扩产，规模增加助力军工业务更好发挥增厚利润战略作用 。 SAC 证书编号：S0160522120001