资本预算方法与策略研究.pptVIP

增量内部收益率与增量净现值 兰迪和雪莉获得了研究生核心课程远程进修班的举办权，他们正在为开发远程教育软件的投入规模举棋不定。由于风险较大，贴现率定为25% 第十八页，共六十四页。 小规模 NPV=40/1.25-10=22 IRR=300% 大规模 NPV=65/1.25-25=27 IRR=160% 增量现金流量： △IRR=66.67% △NPV=5 第十九页，共六十四页。 互斥项目的决策方法 比较净现值 计算增量净现值 比较增量内部收益率与贴现率 第二十页，共六十四页。 现金流的时间序列 E公司有一个闲置的仓库，可以用来存放有毒废容器（项目A），也可以用来存放电子设备(项目B)，现金流量如下： 计算贴现率分别为0，10%，15%时的NPV和IRR 第二十一页，共六十四页。 第二十二页，共六十四页。 NPV 4000 2000 -484 10.55 12.94 16.04 % A B NPVBNPVA NPVBNPVA 第二十三页，共六十四页。 盈利指数（PI） PI=初始投资所带来的后续现金流量的现值/初始投资 举例：现有两个投资机会，贴现率为12%，计算PI和NPV。 第二十四页，共六十四页。 盈利指数分析 独立项目: PI1,则采纳; PI1, 必须放弃 互斥项目: PI会产生误导,原因在于PI不能反映互斥项目的规模 第二十五页，共六十四页。 设备重置决策 某公司进行一项重置设备的决策,有关资料如下: 第二十六页，共六十四页。 分析 第二十七页，共六十四页。 300,000=60,800*(P/A,I,10) P/A,I,10=4.934 利率14%时,P/A=5.216 利率16%时,P/A=4.833 △IRR=15.47% 第二十八页，共六十四页。 不同生命周期投资的比较 公司经常面临在不同使用周期的设备中进行选择.两种设备的功能可能相同,但有不同的经营成本和使用周期. 第二十九页，共六十四页。 体育馆要购买网球投掷器A或B 设备A价值500元,能使用3 年,每年末修理费120元,设备B价值600元,能使用4年,每年末支付修理费100元,两台机器性能相同,每年收入相同. 第三十页，共六十四页。 解题方案分析 方案A 计算A、B设备成本的现值 A： 500+120/1.1+ 120/1.12+120/1.13 =798.42 B: 600+100/1.1+ 100/1.12+100/1.13 + 100/1.14 =916.99 第三十一页，共六十四页。 解题方案 方案B:循环匹配 假设持续12 年,设备A第3年末重置,第6年末重置,第9年末重置,共耗费4台;设备B第4年末重置,第8年末重置,共耗费3台 设备A12年的成本现值 798.42+ 798.42/1.13+798.42/1.16 +798.42/1.19 =2188 设备B12年的成本现值 916.99+ 916.99/1.14+916.99/1.18 =1971 第三十二页，共六十四页。 对循环匹配法的分析 假设设备A可用7年,设备B可用11年,如何比较? 寻求最小公倍数,要在77年的时间内进行比较 假设还有设备C可使用4年 3个设备就要在308年(7×11×4)的时间内比较 循环数目大时,计算工作量太大 第三十三页，共六十四页。 方案C 约当年均成本(EAC) 设备A先投资500元,今后3年每年支出120元,等同于一次性支付798.42元,现在希望一次支付798.42元和一笔3年期的年金相等 798.42=C×(P/A,10%,3) C=321.05 在多次循环内使用设备A相当于在未来无限期内每期支付321.05 设备B的约当年均成本C=916.99/(P/A,10%,4)=289.28 第三十四页，共六十四页。 重置链假设 严格地说,这两种方法只有在期限为12年的倍数时才有效,如果时间较长(12年),就算不知道确切的时间,这两种方法在实践中也有令人满意的效果 若时间较短会如何呢? 假设体育馆知道第5年会有设备C问世,不但价格十分便宜,而且无需维修. 这就意味着设备C会很快取代设备A、B ，而且设备A、B淘汰时将分文不值 第三十五页，共六十四页。 对设备A、B的重新决策 设备A成本的现值： 500+120 /1.1+ 120/1.12+620/1.13 +120/1.14 +120/1.15 =1331 设备B成本的现值： 600+100 /1.1+ 100/1.12+100/1.13 +700/1.14 +100/1.15 =1389 第三十六页，共六十四页。 汰旧换新的决策 新力机器厂处在高新企业的免税期内，正考虑是否淘汰旧设备，新