折现率的现实选择——预期收益率.docVIP

折现率的现实选择——预期收益率 折现率的现实选择——预期收益率 财争:管现折现率的现实选择一;预期收益率;陈景峰吉利(西南财经大学，四川成都610074 ) 折现率是根据货币时间价值这一特征，按复利计息服工、国内外现有听现率的确定方法及其评价盟，把未来一定时期的预期收益折合为现值的?种折算比(一)阁外折现牟的确定率。从本质上讲，折现率是一种投资报酬率。预期收益率，西方财务中折观察的确定在这里指的是从CAPM(资本资产定价)模型所得到的收益折现来具体内容率。本文首先阐述了确定折现率的一般原则，在此基础上具体分析了国内外确定折现率的各种方法，最后详尽阐述均衡市场利率根据市场中资金供需双方达成的均衡，即投资者通过比较主观利率和市场利率来做出其借了CAPM法中预期收益率作为折现率的可行性。对于CAPM入、贷出的决 -??系数的确定，本文则通过来用模型变化法和调策.法应用于我国的最大障碍. 整法来化解读问题。名义收益率名贴义水收、风益险率贴却水()实际收益明臣、通货膨胀、流动性一、拆现率确定的原则1.确定折现率的基本原则是投资的期望报酬率。对资本资产定价模型Ri旦时t??i(Rtn-Rf)，投资者能够拥有一个有效的不同行业投资的报酬率在客观上是不同的，因而对于收益资产组合，可以使单个资产所包含的个别风险的预期值也就不间。这种期望报酬率就会成为进行投资得以分散，从而对资产的期搜收益只包括对市决策的尺度，投资的期望报酬率是各投资主体在现实资金场风险相关部分的补偿。市场上进行投资所应获得的平均报酬率，这也是进行某种投资方式的决策所需考虑的机会成本。(二)罔内析现率的确定2.折现盖在与资产收益额应统一。确定资产收蓝额的1.加权平均法方法和范围应句折现率计算成统计口径一致。例如，企业收益额选择企业利润总额、挣利润、净现金流量等，那么折含义及公式评价影响因素现率就服有不同的口径，资产，协额收描率、投资资本收就以某种筹资方式所1.普通股成本的确股本或实率和净资产收益率。筹措的资本占资本总额定带有~观性，从而等教收资本、 债券、3.折现察一定要高于无风险报酬率。在正常资本市的比重为权寞，对各种筹加权平均法确定折现率银行贷款、融场和产权市场条件下，政府债券利率和银行储蓄利率是投资方式获得的个别资本带有~观性;资租赁和留存资者进行其他投资时必须考虑的无风险报酬率。如果折2.对于一些为进行的成本进行加权平均所收益之间的结现率低于无风险报酬率，就会导致投资者将资金转存银行得到的资本成本的方法。资产剥离、股份制改革的构及各自本身戒购买无风险罔债，而不进行得不偿失的风险投资。固有企业，其负债率较WACC=l;j蒋i种资本来源的成本水平.4.没有固定统一幽的折现率。折现率的确定要要考虑诸高，同时又难以确定各类的成本×第i种资本来源多因素，如市场物价指数的变动状况、资本市场的平均利*期资金的资金成本.占全部资本的比1在.率、同行业的资金利润率、本企业资金利润率的变动趋势等，对于不同的产权主体、产业领域，即使资产业务的类型2..加法一样，适用的折现率也可能不间，因此不可能存在一个适合于各项资产的折现率。折现率的确定要根据评估对象含义及公式评价影响因素的具体情况而定。将无风险的报酬1:加法是目前企业价宏观经济5.折现率是一种复利率。挣现值法则运算是把自投率加上对各种风险及值评估实践中用来确定折的运行态势、资项目预期每年产生的净现金流最按一定的贴现率折算负担的补偿率作为折现率最常用方法，但由于行业发展前成现值，再与投资支出进行比较。在其中，折现率体现的现率，公式为2折现率z经营风险和财务风险等的紫、市场状况、是货币的时间价值。由于我国的银行利率和罔库券利率安全利率+风险报酬量化，目前主要依赖于经同类企业竞争是以年单利的形式表示而不是复利，所以在计算时应先将率+通货膨胀率验判断，比较粗略.情况等.单利换算 成复利。CHINA MANAGEMENT lNFORMATIONlZATION 133 ?????????????????????????????????????????????????????? ???????????????????????????????????????????????剩 椨?????????????????????????????? 坁??????????????????????????????????????泛????????????乁?????????????? 剭??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????昫??????