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* 简单金融产品 5、互换 在互换合约中,交易双方同意在将来交换现金流。合约阐明现金流的互换时间以及现金流的计算方式。 一个远期合约可以被看做一个最简单的互换合约。 最常见的有利率互换和货币互换。 通过互换可以管理资产负债组合中的利率和汇率风险。 第三十页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 利率互换 固定利率现金流同某浮动利率现金流(LIBOR)进行互换。 例:某公司A同意以5%固定利率来换取以LIBOR为基准的浮动利率。假设互换合约的浮动利率每6个月设定一次。互换合约的(名义)面值为1亿美元,期限为3年。 互换方式: 5%? LIBOR; 4.5%? LIBOR-0.5%; 6%? LIBOR+1%等等。 公司A 交易对手 5% LIBOR 第三十一页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换-利率互换 上例中公司A进行互换期间的现金流: ---------Millions of Dollars--------- LIBOR FLOATING FIXED Net Date Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow Mar.5, 2011 4.2% Sept. 5, 2011 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 Mar.5, 2012 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 Sept. 5, 2012 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 Mar.5, 2013 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 Sept. 5, 2013 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 Mar.5, 2014 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 第三十二页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 利率互换-举例 A,B均想借入5年1000万美元借款,A想以浮动利率借款,而B想以固定利率借款。 市场提供两家公司的借款利率如下: 如何进行互换?互换对双方产生的收益? 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00% 第三十三页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 利率互换-举例 【解答】通过A以10%的固定利率,B以LIBOR+1.00%浮动利各自借款1000万美元,然后A向B支付浮动利息,B向A支付固定利息。 总筹资成本降低= (11.20%+6个月期LIBOR+0.30%) -(10.00%+6个月期LIBOR+1.00%)=0.5% 最终实际筹资成本为: A公司支付LIBOR+0.05% 浮动利率。 B公司支付10.95%的固定利率。 第三十四页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 利率互换-互换市场做市商的报价 某利率互换市场做市商提供的互换利率(年利率) 期限 年 Bid (%) 做市商付固定利率 Offer (%) 做市商收固定利率 互换利率 (%) (Bid+Offer)/2 2 6.03 6.06 6.045 3 6.21 6.24 6.225 4 6.35 6.39 6.370 5 6.47 6.51 6.490 7 6.65 6.68 6.665 10 6.83 6.87 6.850 第三十五页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 货币互换 将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换。 货币互换的主要原因:双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。 贷款到期后,双方要再次进行借款本金的互换。 由于货币互换涉及到本金的互换,因此当汇率变动很大时,双方就将面临一定的信用风险。 第三十六页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 货币互换-举例 A想借入5年期1000万英镑的固定利率借款, B想借入5年期1500万美元的固定利率借款。若汇率1英镑=1.5美元。 市场提供两公司的借款利率如下: 如何进行互换?互换对双方产生的收益? 美元 英镑 A公司 8.0% 11.6% B公司 10.0% 12.0% 第三十七页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 货币互换-举例 【解答】通过A以8%利率借入5年期的1500万美元,B以12%利率借入五年期1000万英镑。 总筹资成本降低: (11.6%+10.00%) -(12.0%+8.0%)=1.6% 最终实际筹资成本为: A公司支付10.8% 的英镑利率 B公司支付9.2%的美元利率。 第三十八页,共六十七页。 * 简单金融产品 5、互换 互换合约市场 互换规则的制定:国际互换与衍生产品协会(
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