投资学证券市场的均衡与价格决定.pptVIP

CAPM模型的扩展形式 零β模型：不存在无风险资产 当不存在无风险证券时，市场组合M将不再是所有投资者共同选择最优风险证券组合，投资者将根据各自的风险偏好从风险型有效边界上选择不同的风险资产组合。 由此就产生这样的问题： 市场证券组合是否仍然在风险型有效边界上，即市场组合是否仍为有效组合？ 如果以市场证券组合为参照计算每一证券的β值并作为证券风险的度量，证券期望收益率与β值之间的关系如何? 第三十页，共五十七页。 CAPM模型的扩展形式 零β模型：不存在无风险资产 Black于1972年发展了CAPM模型。 两个基本性质 （1）任何有效组合组成的资产组合仍然是有效组合； （2）有效边界上的任一组合Q，在最小方差边界的下半部分上均有相应的“伴随”组合Z（Q）存在，而且Z（Q）与Q不相关，称之为“零贝塔组合”。若以证券组合Q作为参照计算每一证券的β值，则证券期望收益率与β值之间有如下线性关系式成立： 第三十一页，共五十七页。 CAPM的扩展 零β模型：不存在无风险资产 E(R) Q σ E(RZ(Q)) Z(Q) Z(P) P E(RZ(P)) 第三十二页，共五十七页。 CAPM的扩展 零β模型：不存在无风险资产（布莱克模型） 由于每投资者都按自己的偏好选择位于有效边界上的证券组合，尽管这些证券组合各不相同，但所有投资者所持有的证券组合的总组合就构成市场证券组合， 由性质1知，市场证