上市公司ESG表现与企业价值的实证研究.pdfVIP

经营管理 上市公司ESG表现与企业价值的实证研究 张霖杰 （首都经济贸易大学会计学院，北京 102425 ） 摘要 ：在近年来可持续发展、绿色金融的背景影响下，中国证券市场对于上市公司ESG （英文全称 Environment，Social and Governance ）表现更加关注，同时也成为学术界研究与讨论的焦点话题。但是企业ESG 表现与企业价值之间的关系存在不同的研究结论，值得进一步探索。本文以Wind ESG 评分为基础，将2017 年～2020 年我国A 股上市公司作为研究样本进行实证分析，结果表明：ESG 评分的提高对企业价值有显著正向的影响，即 ESG 评分的提高可以增加企业价值。进一步研究发现，相比于非国有企业，国有企业ESG 表现对企业价值的提升作 用更加显著。最后，本文就完善我国企业ESG 信息披露机制与监管提出了建议。 关键词 ：ESG 表现；A 股上市公司；企业价值展 中图分类号 ：F275　　文献识别码 ：A　　文章编号 ：2096-3157 （2022 ）28-0069-04 一、前言 周方召等 （2020 ）提出机构投资者在中国 A 股市场具有明显的 随着社会不断发展以及可持续性的考虑，环境保护、社 ESG 责任偏好。ESG 责任表现更好的公司 ，具有更高的超额回报 。 会责任及公司治理等非财务指标对企业发展发挥着越来越 袁业虎等 （2021 ）研究发现 ESG 评分高的公司倾向于表现出更 重要的作用 ，已成为企业、投资者、监管者持续关注的重 优良的绩效水平 。ESG 信息披露减弱了企业与投资者之间的信 点。从 19 世纪产生的企业社会责任概念 （Corporate Social 息不对称性 ，降低发生逆向选择与道德风险的可能，在一定程 Responsibility，CSR ），经过不断进步、完善 ，20 世纪 ESG 理 度上可以对公司未来的财务成果进行预测 。同时，上市公司通 念应运而生 。研究和发展 ESG 是贯彻新发展理念 ，更好处理企 过增加环境投入、积极承担社会责任和改进公司治理 ，可以增 业发展 、经济增长与环境可持续发展之间关系的基本要求 ，能 加投资者对所投资公司具有可持续发展能力的信心 ，增加大众 够帮助企业完善现代公司治理 ，科学制定和实施战略 ，促进企 对企业的认可度 ，从而提升企业价值 。基于以上讨论 ，提出假 业可持续发展 。党的十九大提出 ，三年要坚决打好防范化解重 设 H1a。 大风险、精准脱贫和污染防治三大攻坚战 。不断完善并推广 H1a ： ESG 表现对企业价值有显著正向影响 。 ESG 理念是推动中国经济高质量发展和三大攻坚战的基石 ，有 然而 ，也有学者得出了相反的结论 ，认为 ESG 表现对企业 助于企业部门去杠杆、完善公司治理、平衡各关联方利益 ，从 价值没有正向影响 。Alexander 等 （1978）研究发现 ESG 与财 而逐步提升企业价值。基于 ESG 评价 ，投资者和监管者可以通 务绩效或公司价值之间没有显著关系 。Brammer 等 （2006 ）认 过一定的评价体系对企业 ESG 绩效进行衡量和评估 ，了解企业 为 ESG 表现更佳的企业 ，其企业价值反而更低 。这可能是基于 贯彻绿色发展理念的成效 。 短期盈利指标的考虑 ，企业 ESG 表现在一定程度上会增加绿色 如今 ，自 2006 年高盛公司第一次明确提出 ESG 概念起已经 环境、社会责任方面的资金投入 ，增加企业成本 ，降低该年度 过了 16 年 ，社会对企业与环境可持续发展已经越来越看重 。从 企业利润指标 。短期内 ，企业会忽视企业社会责任的履行 ，反 反方向来看 ，企业 ESG 表现是否能够反向促进企业价值的增长？ 而更关注财务指标