ESG表现与企业投资效率研究：影响效果及机制检验.pdfVIP

财务与金融 2022年第6期 总第200期 投资与融资 ESG 表现与企业投资效率研究：影响效果及机制检验 王 南 李禹 【摘要】 近年来，在“碳 和”、“碳达峰”和绿色金融的背景之下，我国企业和投资者更加重视以环境保护、 社会责任和公司治理（ESG ）为主的投资理念。本文以2011-2020 年度中国A 股上市公司数据为研究样本， 实证检验ESG 表现对企业投资效率的影响效果及作用机制。研究发现，良好的ESG 表现能降低企业的非效 率投资水平，促进投资效率的提升。进一步的机制检验表明，良好的ESG 表现能有效监督管理层行为、约束 管理层权力、提高信息披露质量、缓解信息不对称程度， 而提高企业整体投资效率；内部控制质量高、融资 约束程度高的上市公司的ESG 表现能够更加显著地提升企业投资效率。 【关键词】 ESG 表现 投资效率 信息效应 内部控制 融资约束 【中图分类号】 F270 【文献标识码】 A 2022 ）。2018 年9 月发布的《上市公司治理准则》要 一、引 言 求上市企业将环境、社会责任和公司治理融入企业 ESG 投资策略是指将环境保护（Environment ）、 发展战略，并且搭建了上市企业ESG 信息披露的基 社会责任（Social responsibility ）和公司治理（Gover- 本框架；2021 年 12 月发布的 《中国上市公司ESG nance）三项指标纳入企业投资决策过 中，并将商业 发展白皮书》全面分析了我国上市企业的ESG 表现 原则与社会原则进行融合的投资方法（Parfitt ，2020 ）。 和信息披露情况，并对如何推动上市企业ESG 建设 与传统投资主要关注财务指标 同的是，ESG 投资会 进行了展望。具体来看，近年来我国ESG 信息披露 进一步考虑企业在环境保护、社会责任、公司治理等 水平逐年提升，能够主动披露ESG 报告的企业逐年 维度的非财务指标，在追求财务回报的同时，综合考 增加。至2021 年6 月底，A 股上市企业中已有1112 虑社会的可持续发展和企业的长期价值。 家披露ESG 相关报告，而2019 年仅有371 家。ESG ESG 投资理念最早可以追溯到20 世 20 年 投资在我国有了更为庞大的市场，但ESG 表现能否 代，宗教教会的伦理道德投资通过选择性投资来规 影响企业的投资效率？ESG 表现又将通过 些途径 避某些“有罪”的行业。截至20 世 60 年代，发达国 影响企业的投资效率？ 家普遍兴起绿色消费和环境保护。自1971 年以来， 已有文献从研究环境保护、社会责任与公司治 全球资本市场对可持续性投资的关注持续升温。 理这三个维度中的某一维度与企业投资效率间的关 2004 年，联合国全球契约组织首次提出ESG 概念； 系（徐光伟等，2021 ），逐步发展为研究ESG 整体与 2006 年，责任投资原则组织（UNPRI ）的成立使ESG 企业投资效率间的关系 （高杰英等，2021 ），但对 指标成为衡量企业可持续发展的重要指标（Auer ESG 表现如何影响企业投资效率的内在作用机制 and Schuhmacher ，2016 ）。我国ESG 投资起步较晚， 仍存在可探索空间，需要进一步阐述与实证检验。鉴 但其可持续性与我国“寓义于利”的传统商业文化相 于此，本文以2011-2020 年A 股上市企业的数据为 呼应，与我国“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发 样本，研究ESG 表现能否提高企业投资效率以及具 展理念相符合，因此近年来增长趋势明显（苏畅等， 体影响机制。与既有文献相比，本文侧重于从管理层 【作者简介】王南，女，南京信息工程大学商学院讲师、博士；研究方向：绿色金融、环境会计 李禹忱，女，首都经济贸易大学 政税务学院硕士研究生；研究方向：绿色税收、环境会计