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可转债研究报告 篇一：可转债专题报告（一）：基础研究 可转债基础研究 一、基本概念 （一）可转债定义 可转债指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券， 具备债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到 期，获取公司还本付息的固定收益，也可以选择在约定的时 间内转换成股票，享受股利分配或资本增值的收益。 可转债包含以下两个特征： ? 债券特征 可转债每年承诺付息，到期后发行公司会在面值之上进 行赎回。 可转债通常采用递进利率形式付息，初始票息较低，之 后逐年增加，到期赎回时发行人会额外支付一次补偿利率。 由于可转债相比同期限等级的信用债多了一个股票期权，因 此可转债平均票息率远低于信用债。 ? 股权特征 每个可转债都会约定一个转股价，投资者能够按照约定 的转股价格，将可转债转换成股票，以分享股票上涨的收益。 1 文档来源网络整理 仅供参考 侵权联系删除 例如，A 公司发行 A 转债，面值 100 元，转股价为 5 元， 那么持有人可以将 100 元面值的 A 转债，转换成 20 股 A 股 票。 假设 A 股票从 5 元上涨到 10 元，则 A 转债持有人将 1 张 A 转 债转股后卖出，即可获得 200 元。当转债处于转股期 时，持 有人可以随时转股，A 转债的定价也会和股票保持一 致，价 格在 200 元左右。 （二）附带条款 可转债有以下几种附带条款。 第一，下调转股价的条款。当可转债的正股长期低于转 股价约定的幅度时，可以对转股价进行下调。以中行转债为 例，在发行的募集说明书中对转股价格修正条款有如下规定： 在存续期间，当该公司 A 股股票任意连续 15 个交易日 的 收盘价低于当期转 股价格 85%时，该公司董事会有权提出转股价格向下修 正方案并提交该公司股东大会表决。 正是基于这样的条款，由于 XX 年中国银行的股票价格 连 续 15 个交易日低于中行转债转股价的 85%，即 2.92 元， 所 以中国银行在XX 年年初提出下调转股价的方案并获（本文 来 自： 小草范文网:可转债研究报告）得股东大会的通过， 并 于 XX 年 3 月 26 日将转股价从3. 44 元下调到 2.99 元。 当转股价格下调后，相当于同样 100 元面值的 1 张可转 2 文档来源网络整理 仅供参考 侵权联系删除 债，能够换到更多的股票，这相当于增加了可转债的期权价 值。所以，可转债在熊市中，反而可能因转股价下调提高其 内在价值。 另外，可转债的正股分红、送股、配股，可转债的价格 都能相应下调。 第二，提前赎回的条款。为了保护发行人的利益，可转 债一般都具有提前赎回的条款。以下是 XX 年发行的平安转 债 的提前赎回条款： “在本次发行的可转债转股期内，如果公司 A 股股票连 续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于 当 期转股价格的 130% （含130%），公司有权按照债券面值加 当 期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。” XX 年 5 月 23 日，平安转债进入转股期，转股价格为 41 .22 元/股，相当于每张转债可转 2 .426 股。参照平安转 债发行的募集说明书，在转股期内，中国平安 A 股股票自 XX 年 11 月 11 日至12 月 22 日连续30 个交易日中有 15 个交易 日收盘价格不低于当期转股价格的130%，首次触发可转债的 有条件赎回条款。相应的，平安转债的发行人于乂乂年 12 月 22 日发布平安转债赎回的提示性公告。提前赎回完成后，平 安转债在上海证券交易所摘牌。 第三，回售的条款。为了保护可转债投资者的利益，很