证券投资学课件-现代证券投资理论.pptVIP

对CML的解释 （1）无风险利率可看成是在一定时间内贷出 货币资本的收益，是时间的价格 （2）CML的斜率可看成是承受每一单位风险 的报酬，是风险的价格 从本质上讲，证券市场提供应了一个时间与风险之间的交换场所，以及由供需双方决定证券价格的场所 投资者对最优组合的选择 不同投资者可在资本市场线上找到由各种无风险和风险资产组成的组合，并运用无差异曲线和资本市场线确定最优投资组合 （二）证券市场线 证券市场线和?系数提供准确计算某 单一证券风险并确定该证券价格的方法 1、系统风险和非系统风险 单项证券不仅非系统风险不同，而 且受系统风险影响的程度也不同 2、系统风险的量化 1、单项证券的收益率 2、单项证券的系统风险 证券组合的系统风险 ?系数—系统风险的量化指标 单项证券或证券组合的系统风险与?值有关 具有较大?值的证券有较大的预期收益 3、市场模型 用市场综合指数代替市场证券组合建立市场模型计算?值，并用它代表资本资产定价模型中的?值 市场模型是单因素模型，资本资产定价模型是均衡模型 市场模型中的?值相对于某一市场指数，资本资产定价模型中的?值相对于市场证券组合 4、?系数的计算 因为?系数是线性回归方程 的回归系数，所以： —单项证券i的系统风险系数 —单项证券i与市场证券组合的收益率协方差 —市场证券组合收益率方差 5、证券市场线（SML） CML反映的是有效组合的预期收益率和风险之间的关系，单一证券与其他证券组合预期收益和风险的关系取决于它们与市场证券组合的协方差 具有较大协方差的证券和证券组合提供较大的预期收益率 证券协方差风险与预期收益率之间的线性关系，称为证券市场线（SML） 在均衡状态下单个证券的收益与风险的关系可以表示为：（SML) SML还可以表示为： 6、对SML的解释 7、比较CML与SML 1、CML的斜率为 SML的斜率为 当证券组合P为市场证券组合M时两者斜率相同 2、有效组合落在CML上，无效组合落在CML下 任何证券或证券组合均落在SML上 （三）证券特征线 证券特征线用于描述一种证券的实 际收益率 1、? 系数 ?系数用以衡量证券的错误定价， 即证券的预期收益率不等于它的均 衡预期收益率 根据CAPM模型，在均衡条件下，位于SML上的证券预期收益率为均衡预期收益率，即： 其中， 为证券的均衡预期收益率 若某证券的?系数为正，它位于SML线上 方，说明价格被低估 若某证券的?系数为负，它位于SML线下方，说明价格被高估 若某证券的?系数为0，它位于SML线上，说明定价正确 2、证券特征线 上式可整理为： 据此可画出证券特征线 证券特征线的纵轴为这种证券的实际超额收益率，横轴为市场证券组合的实际超额收益率 某一证券的证券特征线通过以下两点：纵轴上?系数所在点和该证券预期超额收益率与市场证券组合超额收益率的相交点，斜率为这一证券的?系数 3、投资分散化的好处 证券i的实际收益率仍有可能偏离它的证券特征线，因为有随机误差项存在。将 证券特征线作如下调整 其中?i为证券i的随机误差项,并有： 证券组合的特征线： LOGO 现代证券投资理论 第一节 现代投资组合理论 一、马柯维茨的证券组合理论 （一）证券组合的收益和风险