证券投资课件-资本资产定价模型.pptVIP

* 证券投资收益与风险 一 、预期收益率 （一）、证券投资收益 利息或股息收益 资本损益 利息或股息的再投资收益 （二）、衡量收益的指标 期间收益率： 到期收益率 实际收益率 税后收益率 （三）、预期收益率 收益率的预期 一般说来，由于投资的未来收益的不确定性，人们在衡量收益时，只能是对收益进行估算，所以得到的收益率是一个预期收益率。 期望收益率：或预期收益率 对于预期收益率，实际是将收益率看成一个随机变量，通常用其期望值来估计平均收益率。首先估计其概率分布，然后计算期望收益率。 二 、风险的度量 （一）、风险的定义（风险的性质） 由于未来的不确定性，引起未来实际收益的不确定性；或者将证券投资风险描述为未来的不确定形势投资者蒙受损失的可能性。 （二）、风险的构成 系统性风险：市场风险 利率风险 购买力风险 其他：如政策风险等 非系统性风险：个别风险 经营风险 财务风险 其他：如流动性风险 （三）、风险的度量 差价率法： 范围法，最高收益率与最低收益率之间 差价率=（H-L）/(H+L)/2 标准差法：或方差 β值： β系数，某一证券的收益率对市场收益率的敏感性和反映程度 三 、无差异曲线 （一）、投资准则 收益偏好： 最大收益率准则 最大期望收益率准则 风险厌恶： 一般假设投资者是风险厌恶的 最小风险准则 收益偏好与风险厌恶 在收益率一定的条件下风险最小，或在风险一定条件下收益率最大 通常用均值方差表示，也称均值方差 （二）、无差异曲线 1.无差异曲线概念 2.风险厌恶型无差异曲线 1.无差异曲线的概念 无差异曲线： 以风险为横轴、收益为纵轴，曲线上任意两点其投资效用（即满意程度）一样。 无差异曲线族： 如果将满意程度一样的点连接成线，则会形成无穷多条无差异曲线。 风险厌恶型无差异曲线： 由于一般投资者都属于尽量回避风险者，因此我们主要讨论风险厌恶型无差异曲线。 2.风险厌恶型无差异曲线 特征： 向右上方倾斜；随风险水平增加越来越陡；无差异曲线之间互不相交 类型： 接近水平型（对风险毫不在乎） 轻度风险厌恶型 高度风险厌恶型 接近垂直型（不能有风险） 特例：收益=风险直线，变异系数；变差系数 第九 章 现代证券投资理论1952年美国经济学家Harry Markowitz，论文“证券组合选择”如何构建证券组合，使得投资收益最大化的同时尽可能回避风险 第一节 马柯维茨的资产组合理论 一、证券组合的收益和风险 资产组合理论的前提条件： 第一，假设证券市场是有效的。 第二，假设投资者都是风险厌恶者。 第三，假设投资者根据证券的预期收益率和标准差选择证券组合。 第四，假设多种证券之间的收益都是相关的。 （一）证券组合的分散原理 为实现收益的最大化和风险的最小化，应实行投资的分散化。 由于各种证券受风险影响而产生的价格变动的幅度和方向不尽相同，因此存在通过分散投资使风险降低的可能。 投资分散化是投资于互不相关的各种证券，并将它们组成一个组合。 这一组合的证券种类以及各种证券在组合中的比重对组合的风险水平也很重要。 * （二）证券组合预测收益率的测算 其中：rp—证券组合的预期收益率 Xi—投资第i种证券的期初价值在组合价值中的比 率 ri—第i种证券的预期收益率 N—证券组合中包含的证券种类数 * （三）证券组合风险的计算 由N种证券组成的证券组合的标准差公式为： 其中：Xi,Xj—证券I、证券j在证券组合中的投资比率，即权数。 Covij—证券i与证券j收益率之间的协方差。 —双重加总符号，表示所有证券的协 方差都要相加。 * （三）证券组合风险的计算 上式又可以化为： 二、有效组合 （一）有效组合的意义： 同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合； 第一，在各种风险条件下，提供最大的预期收益率； 第二，在各种预期收益率水平条件下，提供最小风险。 （二）可行组合： 可行组合代表从N种证券中所能得到的所有证券组合的集合。 （三）有效组合的决定： 有效边界上的所有组合都是有效组合。 * 三、最优组合的选择 最优组合应同时满足以下条件： 1、位于有效边界上； 2、位于投资者的无差异曲线上； 3、