20230707-国信证券-氢能行业专题研究之三：制氢电解槽，绿电制氢蓬勃发展，电解槽产业化进程加速.pdfVIP

证券研究报告 | 2023年07月07日 氢能行业专题研究之三：制氢电解槽 超配 绿电制氢蓬勃发展，电解槽产业化进程加速 核心观点 行业研究 ·行业专题 全球能源向低碳转型，各国政策推动氢能发展。氢能是一种应用场景丰富的 电力设备 二次能源，具备清洁环保、热值高等特点，可大规模应用于交通、工业、 超配 ·维持评级 建筑及储能领域。中欧美日韩等全球主要经济体很早就将发展氢能提升 证券分析师：王蔚祺 联系人：徐文辉 到国家能源战略层面，出台相应发展规划、路线图以及产业政策。随着 010 021 全球可再生能源的全面平价和大规模发展，全球能源结构转型加速，绿电制 wangweiqi2@xuwenhui@ S0980520080003 氢产业也影响进入快速发展阶段。国家能源署 （IEA）预计到2030年全 球电解槽装机量有望达到260GW 以上。 市场走势 绿氢平价时代即将到来。目前化石燃料制氢生产成本约10-17元/kg。在电 价0.3元/kWh条件下，每公斤碱性电解水制氢和PEM电解氢成本分别为22.8 元和37.6元，当电价降至0.2元/kWh时，绿氢可与天然气制氢成本接近， 电价降至0.1元/kWh时可与煤制氢平价。若考虑国内100元/吨碳交易成本， 当电价为 0.15 元/kWh时，绿氢即可与煤制氢平价。随着技术进步和规模化 生产，绿氢具备更大的发展空间。 电解槽需求爆发，产业化快速推进。2023年国内电解槽市场招标需求爆发， 1-6月招标量超过815MW，已经超过2022年全年出货量。我们预计2023年 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 国内电解槽出货2.3GW，对应电解槽市场空间42亿元，预计2030年电解槽 相关研究报告 新增需求47GW，对应国内电解槽市场空间将达到565亿元，至2030年国内 《氢能重大事件点评-欧盟碳关税关切航运业减排 氢能船舶发 电解槽累计装机将达到190GW；全球维度来看，我们预计2023年全球电解槽 展扬帆在即 》 ——2023-04-19 《全国首台吨级镁基固态储氢车发布点评-新兴技术应用落地， 采购需求6.2GW，对应电解槽市场空间321亿元，预计2030年全球电解槽新 持续关注商业化进展》 ——2023-04-17 增装机量138GW，对应全球电解槽市场空间将达到3822亿元，至2030年全 《氢能专题研究之二：固态储氢——新兴技术优势凸显，从零到 一前景广阔》 ——2023-04-04 球累计装机量将达到569GW。 《氢能专题研究之一：氢能重点产业链介绍》 ——2021-12-03 未来电解槽行业将整体呈现三大趋势：1）电解槽关键材料的国产化进程加 速，更适用于可再生能源电解制氢的质子交换膜电解槽 （PEM）的关键材料， 包括催化剂、膜电极、气体扩散层等国产化进程加快；2）各种技术路线的 电解槽设备趋向于更低的电耗，更宽的负载工作范围，更大的单体规模，更 高的电流密度以及更长的使用寿命，其本质在于提升电解槽产氢量同时降低 单位制氢成本；3）国内电解槽企业将凭借深耕已久的技术和价格优势，出 海合作，开拓海外市场。 风险提示：全球氢能政策推进不及预期，绿氢需求不及预期，竞争加剧风险。 投资建议：关注当前产业链布局领先企业，推荐华电重工、隆基绿能、 阳光电源、双良节能。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值