酒店管理财务 息税折旧摊销前利润EBITDA 2016(叶予舜).docx

PAGE 10 PAGE 10 叶予舜二〇一四年十月二十八日星期二 酒店管理财务 息税折旧摊销前利润 EBITDA EBITDA——息税折旧摊销前利润 EBIT，全称 Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润，从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。计算公式有两种， EBIT＝净利润＋所得税＋利息， 或 EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整。 EBITDA， 全 称 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation and Amortization，即息税折旧摊销前利润，是扣除利息、所得税、折旧、摊销之前的利润。计算公式为： EBITDA＝净利润＋所得税＋利息＋折旧＋摊销， 或 EBITDA＝EBIT＋折旧＋摊销。 EBIT 主要用来衡量企业主营业务的盈利能力，EBITDA 则主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力。他们都反映企业现金的流动情况，是资本市场上投资者比较重视的两个指标，通过在计算利润时剔除掉一些因素，可以使利润的计算口径更方便投资者使用。 EBIT 通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用 的所得税率和融资成本，这样方便投资者将项目放在不同的资本结构中进行考察。 EBIT 与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响。如此， 同一行业中的不同企业之间，无论所在地的所得税率有多大差异，或是资本结构有多大的差异，都能够拿出 EBIT 这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变化时，使用 EBIT 也较净利润更具可比性。 EBITDA 剔除摊销和折旧，则是因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产 current intangible 时支付的成本，而并非投资人更关注的当期的现金支出。而折旧本身是对过去资本支出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后，投资者 能更方便的关注对于未来资本支出的估计，而非过去的沉没成本。 20 世纪 80 年代，伴随着杠杆收购的浪潮，EBITDA 第一次被资本市场上的 投资者们广泛使用。但当时投资者更多的将它视为评价一个公司偿债能力的指标。随着时间的推移，EBITDA 开始被实业界广泛接受，因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业， 比如核电行业、酒店业、物业出租业等。如今，越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用 EBITDA 进行分析。 EBITDA 也经常被拿来与企业现金流进行比较，因为它对净利润加入了两个对现金没有任何影响的主要费用科目——折旧和摊销，然而由于并没有考虑补充营运资金以及重置设备的现金需求，并不能就此简单的将 EBITDA 与现金流对等。 EBITDA 需要注意之处 EBITDA 已经被大多数人认可用来衡量公司业绩，但单一地用它来衡量公司业绩和现金流未免会误导投资者。如果缺乏其他衡量标准地配合使用， EBITDA 呈现出的公司财务状况就是不全面的，甚至是危险的。下面我们列出四种需要提防 EBITDA 的情况。 没有什么可以取代现金流量表 一些分析员和媒体记者怂恿投资者们使用 EBITDA 作为衡量现金流的工具。这个建议是不合理的，并且对投资者而言具有冒险性。对投资新手来说，税收和利息的确是属于现金项目的，它们并非可有可无。没有一家公司是可以不支付政府税收或贷款利息却还可以长期经营的。 与全面的现金流统计不同，EBITDA 忽略了运营资本（日常运营所需资金） 的变化。这对快速成长型的公司来说是一个最大的问题，因为快速成长性公司销售量的增长会带来应收账款和库存的增加。这部分运营资金消耗了大量的现金， 但却被 EBITDA 忽略了。 比如，一家公司在2006 年财政年度的报告中显示其 EBITDA 值为 2840 万元，但当你浏览公司的现金流量表时，你就会发现它额外增加了 4880 万元现金用作运营资金，这意味着公司的经营性现金流是负值。显然，EBITDA 相比其他财务指标起到了粉饰报表的作用。 另外，资本性支出是几乎每个公司都必须且持续的一项开支，但也被EBITDA 忽略了。比如一家整车厂在 2006 年的 EBITDA 为 1.43 亿元，同比上涨 30％，但这是因为 EBITDA 忽略了公司极高的资本性支出。看一下公司披露 的公告文件就可以知道，公司在 06 年四季度时就花费了 4.69 亿元新建厂房购置设备。为了今后的更好发展，公司每年还必须为这些固定设备支付维修升级和扩容费用。这笔费用十分巨大，却没有被记入到 EBITDA 的计算中。 显然，EBITDA并没有把经营活动的各个方面都考虑进去，相反还忽