什么值得买-市场前景及投资研究报告：内容、AI赋能，导购电商龙头.pdf

公司研究 证券研究报告 电商及服务Ⅲ 2023 年07 月11 日 值得买（300785 ）深度研究报告 推荐（首次） 标价：32.3 元 内容为王、AI 赋能，成就导购电商龙 当前价：25.30 元  值得买成立于2011 年 11 月，深耕消费内容社区十余载。21 年战略升级，在 坚持以消费内容为核心的基础上，公司深入布局消费内容、营销服务和消费数 据三大核心板块，打造基于全方位数据的产品与服务，不断提升电商、品牌商 与用户之间的连接效率。  “什么值得买”社区强于内容运营，活跃用户规模持续提升。“什么值得买” 是国内领先的消费内容社区，专注运营内容，22 年 9 月升级品牌定位为“科 学消费指南”，并对APP 进行产品重塑和迭代。1 ）内容上，鼓励创作者热情， 形成正反馈的社区生态，22 年内容发布量明显提升，yoy+32% ，其中用户贡 献内容yoy+36% ，占比75%；2 ）品类上，以3C 数码、家电为优势品类，并 持续向美妆个护、家居家装、珠宝首饰等拓展；3 ）用户上，截至22 年底拥有 公司基本数据 月活跃用户数3889 万人，yoy+4% ，女性及低线城市用户占比增加。22 年“什 总股本(万股) 19,885.52 么值得买”完成订单数 1.8 亿，yoy+12% ，确认GMV 207 亿元，yoy-5%。 已上市流通股(万股) 11,381.30 总市值(亿元) 50.31  探索AIGC 技术多场景应用，赋能社区内容生态建设。公司自2017 年起就通 流通市值(亿元) 28.79 过机器和算法的方式生产内容，内部定义为MGC （机器贡献内容，22 年占比 资产负债率(%) 18.11 每股净资产(元) 13.61 内容发布总量的 20% ）。随着多年的积累，公司在消费数据精炼、生成式AI 12 个月内最高/最低价 59.01/23.88 消费决策机器人、数字人直播技术等方面均具备技术积累。22Q4 起，公司尝 试通过AIGC 产生图片、商品亮点提炼等，并希望构建对话式用户决策场景， 市场表现对比图(近12 个月) 未来将引入对话式机器人助手，提供高匹配度的商品、内容推荐结果，提高 2022-07-11~2023-07-10 用户决策效率。 141%  创新业务不断取得突破，板块各自开花。1 ）消费类MCN 业务已搭建起覆盖 88% 全品类的IP 矩阵，截至22 年底，签约KOL 近250 个，覆盖粉丝超4 亿；2 ）