先声药业-市场前景及投资研究报告-仿制药影响弱，创新药占比提升.pdfVIP

先声药业(02096) / 医药生物 / 公司深度研究报告 / 2023.07.11 仿制药影响减弱，创新药占比持续提升 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点  创新药占比逐步提升，仿制药集采影响削弱：截至2022 年，先声药业实 基本数据 2023-07-10 现营业收入63.19 亿元，其中创新药实现营收4 1.28 亿元，营收占比达65.4% 。 收盘价(港元) 7.51 流通股本(亿股) 26.64 2020-2021 年重要仿制药品种培美曲塞二钠、阿莫西林、瑞舒伐他汀钙集采未 每股净资产(港元) 2.32 中标，及必存（依达拉奉注射液）被移出医保，导致院端销售下滑。目前仿制 总股本(亿股) 26.64 药销售渠道以在售OTC 药店、京东大药房等零售端销售为主，未来受仿制药 最近12 月市场表现 集采降价影响较小。 先声药业 恒生指数  中枢神经领域产品线齐全，先必新剂型完善满足不同需求：先必新注射 36% 液2020 年获批上市，适应症为缺血性脑卒中，目前在探索其在出血性脑卒中 22% 上的适应症。先必新2023 年 1 月成功续约国家医保药品目录，目前已覆盖约 8% 3,440 家医疗机构，目标医院覆盖率达46% 。先必新舌下片是脑卒中全病程管 -6% 理的补充剂型，注射液适用于院内治疗，院内治疗说明书指示为 14 天，根据 -20% 统计，脑卒中患者的住院时间为10 天左右，舌下片上市后可以解决院内治疗 -33% 不足的问题。对于易复发的患者，先必新舌下片可以作为家庭储备的药物， 2023 年6 月28 日先必新舌下片新药上市申请获中国药监局受理。  商业化能力持续得到认证：截至2022 年 12 月31 日，公司于神经科学、抗 肿瘤、自免及综合、零售基层等营销事业部共有人员约5000 名，覆盖中国31 个省市，覆盖全国超 2700 家三级医院。先必新2020 年7 月获批上市后快速 增长，2022 年同比跃升4 1%至22.67 亿元；恩维达于2021 年11 月25 日获药 监局附条件批准在中国上市，作为全球首个皮下注射PD-(L)1 抗体药物及首个 国产PD-L1 抗体药物，2022 年惠及患者约2 万人。  投资建议：我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入 76.79/89.38/105.13 亿 元，归母净利润15.74/18.83/23.15 亿元。对应PE 分别为12.71/10.63/8.64 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。