通裕重工-市场前景及投资研究报告：风电主轴龙头，下游需求高增.pdf

公司深度研究 | 通裕重工 风电主轴龙头，下游需求高增业绩有望释放 证券研究报告 2023 年07 月11 日 通裕重工（300185.SZ）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 增持 股票代码 300185.SZ 深耕锻造、铸造行业，风电行业需求提升迅速公司有望受益。公司专注于大 前次评级 -- 型锻件、铸件、结构件及硬质合金等功能材料的制造。22 年主要业务风电主 评级变动 首次 轴、 其他锻件 、风电装备模块化 业务 、铸件 收入分别为 当前价格 2.7 10.33/10.54/10.05/9.78 亿元，四项业务 2018-2022 年 CAGR 分别为 近一年股价走势 17.33%/14.98%/276.53%/32.64%。 通裕重工 风电零部件 双馈机型占比提升,主轴用量有望随之提升。在风电平价上网的降本压力下预 创业板指 18% 计成本更低的双馈式风机在陆上风机市场的份额将进一步扩大，由于双馈机 12% 型需使用主轴，风电主轴用量有望提升。预计 2025 年全球新增风电装机 6% 0% 180GW，对应主轴市场空间将达到 62 亿元。 -6% -12% 风电主轴壁垒高，公司生产技术业内领先。主轴制造需要丰富的生产技术和 -18% -24% 经验，下游风机厂商对风电主轴的质量控制、技术能力等方面都有极高的要 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 求，并需通过下游认证，主轴行业壁垒较高，目前已形成了集中度高的行业 格局。22 年公司自主研发制造的全球首支 9MW 级风电锻造主轴成功下线 并交付，公司 9MW 锻造主轴的成功研制体现了公司在大规格风电主轴制造 方面的技术实力和设备优势。 持续推进产能扩张，新工艺助力降本增效。2022 年 6 月公司向不特定对象 发行可转债募集资金计划建造 7 万吨重型模锻压机以及配套设施，将风电 主轴等锻件产品的自由锻工艺提升为“近净成形”的模锻工艺，使公司在提 升产品质量的同时降低原材料消耗，有望提升公司盈利能力