农林牧渔行业2023年投资策略分析报告：猪周期磨底，鸡周期兑现.pdf

证券研究报告 猪周期磨底中，鸡周期兑现进行时 ——农林牧渔行业2023年中期策略报告 2023年7月11日 1 1 投资要点 ➢ 生猪：行业产能持续去化中。2022年12月至今，生猪养殖行业已累计亏损超半年，但能繁母猪存栏仅 累计下降3%，产能去化缓慢，主因：1）规模化程度提高、抗风险能力增强；2）生产效率提升、复产能 力增强；3）仔猪价格高位，种猪企业减产动力不足。预计下半年猪价有一定的季节性回升，但行业依然 处于下行周期，去产能持续。低估值铸就行业投资安全边际，同时建议优选成本优势明显兼顾成长性的标 的：1）龙头企业成本优势明显且出栏增长稳健，确定性更高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小 企业出栏增长更快、成本下降空间更大，弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 ➢ 白羽鸡：周期兑现进行时。22年祖代引种短缺已成定局，当前祖代存栏已较22年高点下降了9.5%。预 计三季度祖代引种不足影响将传导至中下游，同时7-8月为补栏旺季，鸡苗价格有望回升，行业进入业绩 兑现期。产业内上市公司都将受益于行业周期反转：上游养殖企业弹性更大（益生股份、民和股份）；全 产业链覆盖企业更加稳健（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份），下游食品加工企业亦将受益（春雪食品）。 ➢ 动保：景气度改善。1）22年行业面临着外部需求低迷、内部竞争加剧的双重困境，经过行业大动荡后， 当前情况有所缓解；2）非洲猪瘟疫苗有望在2023年底上市，行业将进一步扩容。动保行业投资既有基本 面改善支撑，亦有事件催化预期，建议关注：中牧股份、普莱柯和科前生物。 ➢ 风险提示：发生动物疫病风险、政策波动风险、原材料价格波动风险。 2 一 生猪：产能持续深度去化 目录 二 白羽鸡：周期兑现进行时 三 动保：行业深度变革 3 pZkXqW9X8ViYdVqRnMbRcMbRsQnNoMmPkPqQtMkPnMqR8OmOpNNZnNtOwMoMsM 一 生猪：产能持续去化，低估值铸就安全边际 4 4 1.1 生猪行业处于下行周期中 ◼ 我国“猪周期” 在4年左右，大周期中又包含小周期。2006年以来，生猪市场经历过了4次完整周期，分别为：2006-2010年，2010- 2014年，2014-2018年以及2018年-2022年上半年，猪价最高涨幅分别高达183%、106%、84%和252%。 ◼ 22年下半年生猪行业开启新的周期，当前猪价二次探底中。生猪价格在2022年5月开启新的一轮上涨趋势，但在22年10月末到达阶段性 高点后开始持续下降。2月中旬，生猪价格达13.8元/公斤的阶段性低点后，有过短暂反弹。但由于需求疲弱而供给充足，猪价3月中下旬 后再度开启下