农林牧渔行业2023年投资策略分析报告：养殖格局清晰，高质量发展.pdf

%% % 行业研究 | 深度报告 目录 如何看生猪养殖行业产业格局变化？6 非瘟疫情后产业格局变化 6 集团企业依靠资金优势快速扩张模式或难以为继 7 未来猪周期将如何演绎？ 13 周期轮回，而位置决定趋势 13 产业一致预期，存在显著的反身性 15 当前猪周期处于什么阶段？ 16 现金流快速消耗，行业资金面或迎来较为紧张的时刻 19 资产负债率创新高，部分猪企面临较大偿债压力 19 投资建议：看好高质量发展的养殖企业21 风险提示24 图表目录 图 1：非瘟疫情以后散养户占比下行较为明显6 图 2 ：补栏母猪生产周期大于外购仔猪育肥和二次育肥7 图 3 ：2023 年Q1 仔猪价格和生猪价格产生一定程度背离7 图 4 ：近两年宰后均重数据上升较为明显7 图 5 ：深度规模化的美国同样也产生猪周期14 图 6 ：2023 年至今期货与现货价格（元/公斤）15 图 7 ：当前仔猪价格仍然处于较高位置15 图 8 ：2021 年一季度2109 合约期货价格显著高于9 月现货价格（元/kg ）15 图 9 ：2021 年9 月宰后均重上升至高峰15 图 10：2022 年下半年2301 合约期货价格显著高于2023 年1 月现货价格（元/kg ）16 图 11：2023 年1 月宰后均重较高16 图 12：当前处于周期的探底位置16 图 13：当前猪价已迫近散户现金成本17 图 14：当前行业自繁自养已亏损5 个月17 图 15：生猪价格与十个月前的能繁母猪存栏变化呈现反向变动18 图 16：2023 年4 月能繁母猪存栏量4283 万头仍处高位18 图 17：9 个月前母猪料与猪价具备一定的相关性18 图 18：5 个月前仔猪料与猪价具备一定的相关性18 图 19：1 个月前育肥猪料与猪价具备一定的相关性18 图 20 ：主要上市猪企平均资产负债率水平创2015 年至今新高20 图 21 ：2023Q1 主要上市猪企流动比率进一步恶化20 图 22 ：主要上市猪企有息负债率快速上升（单位：%）20 图 23 ：主要上市猪企货币资金/短期债务的平均值已小于 1 20 图 24 ：巨星农牧和神农集团在养殖集团中具有很强的成本竞争力22 图 25 ：巨星农牧和神农集团资产负债率都明显低于行业平均水平22 4 / 25