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证券研究报告 | 2023年07月13日 日联科技 （68853 1. SH ） 工业X射线检测装备国内龙头，突破射线源加速成长 公司研究 · 深度报告 机械设备 · 通用设备 投资评级：增持 （维持评级） 证券分析师：吴双 证券分析师：田丰 0755 0755 wushuang2@ tianfeng1@ S0980519120001 S0980522100005 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资摘要 Ø 国内领先的工业X射线检测装备供应商 日联科技成立于2009年，主营工业X射线检测装备，较早进入国内电子制造及集成电路X射线检测领域，并于2018-2020年拓展动力电池、汽 车电子、金属铸件焊件等检测领域，处于国内领先地位。公司2022年收入/归母净利润分别为4.85/0.72亿元，2019-2022年CAGR为 48.16%/105.06%，实现快速增长，2022年收入结构中集成电路及电子制造/新能源电池/铸件焊件材料检测收入占比分别为43%/27%/15%。受 益于下游行业发展前景长期向好，X射线检测装备需求稳健增长，在国产替代大趋势下，公司凭借较强技术实力、较高产品性价比和服务优 势快速提升市场份额，成长前景广阔。 Ø 自研微焦点X射线源打破海外垄断，加速成长 微焦点X射线源是工业X射线检测装备的核心零部件，长期由海外厂商垄断。近年来下游电子制造和新能源电池行业需求旺盛，海外供应商产 能有限，导致微焦点X射线源供不应求，限制了X线检测装备发展。日联科技经过十年自主研发，打破海外技术垄断，分别于2018/2021年成 功研发出90kV/130kV微焦点射线源，产品技术指标与海外竞品齐平，并于2020/2022年成功进入量产阶段，目前部分用在自身装备产品上实 现关键部件自主可控，剩余部分单独销售，现已批量供货至宁德时代、亿纬锂能、宇之光、立讯精密等客户，将成为公司重要收入增长动力。 Ø 投资建议：维持 “增持”评级 公司是国内领先的工业X射线检测装备供应商，受益于下游集成电路及电子制造、新能源等行业长期发展向好，随着X射线检测渗透率提升， 在国产替代大趋势下快速成长，并且公司自研核心部件微焦点X射线源打破海外垄断，成为新的增长动力，长期看发展空间广阔。我们预计 公司2023-2025年归母净利润为1.61/2.66/4.02亿元，同比增长124%/66%/51%，对应PE 74/44/29倍，公司合理估值区间为167.78-184.56元/ 股，合理目标市值区间为133-147亿元 （对应2024年PE 50-55倍），维持 “增持”评级。 Ø 风险提示：下游行业景气度下滑，市场竞争加剧，新产品开拓不及预期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 目录 01 基本情况 ：国内领先的工业X射线检测装备供应商 02 装备业务 ：下游需求旺盛 ，X射线检测装备国产替代前景广阔 03 核心零部件业务 ：微焦点X射线源打破海外垄断，加速成长 04 盈利预测与估值 、风险提示 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 qRoNtRmMnMxOsNpNxOnQxP7NaO7NmOmMmOsRlOoOoRlOpOmPbRtRmMNZpMmRxNqQmR 基本情况：国内领先的工业X射线检测装备供应商 Ø 国内领先的工业X射线检测装备供应商，自研核心部件微