2023年中期策略系列报告之贵金属篇.docxVIP

目录 利率政策进入混沌期，短期金价或震荡偏强 3 美国经济短期韧性，不改中期走弱趋势 3 利率政策进入混沌期，未来金价仍乐观 5 通胀韧性不可忽视，滞胀中金价易涨难跌 8 央行购金持续，支撑金价中枢上行 12 央行购金量与金价呈现正相关 12 货币超发，央行持续增储黄金 12 白银：光伏用银带来需求弹性，关注金银比 16 PMI 回暖为金银比收敛的前瞻信号 16 白银大幅增长，白银供需或正被逆转 17 投资建议 21 行业投资建议 21 重点公司 21 风险提示 27 插图目录 28 表格目录 29 利率政策进入混沌期，短期金价或震荡偏强 美国经济短期韧性，不改中期走弱趋势 消费信心指数低位，超额储蓄支撑力度边际减弱。从消费方面来看，美国密歇根大学消费者信心指数自 2023 年年初以来整体步入下滑趋势，虽然期间偶有波动反弹，但整体已处于历史低位，居民未来消费信心低迷。 从信贷和储蓄方面来看，消费信贷方面，受美联储快速加息以及经济衰退预期的影响，美国商业银行逐步收紧消费信贷规模，美国消费者信贷增速也呈现下行趋势。此外，疫情后美国财政部对居民进行了大额的财政补贴，消费者积累了大量的超额储蓄，随着财政补贴的退坡，居民动用储蓄进行消费，当前美国消费者储蓄率为 4.10%，位于平均储蓄率以下，美国居民超额储蓄规模呈现快速下降趋势，截至