环保及公用事业行业2023年中期策略：立足双碳，关注电力转型与资源循环.docxVIP

废油脂生物柴油减排优势突出，长期高景气：生物柴油为环保且可再生的能源，废油脂基生物柴油由于减排特性，在同等性能条件下更受欧盟市场青睐。中长期来看，欧盟 2030 年可再生能源使用比例目标有望从 32%升至42.5%，或将长期推动生柴产业发展。短期来看，受原油价格下降、菜籽油基生物柴油成本和价格下行、国内疫情封控影响废油脂供应等因素影响， 2023 年初以来国内生柴产业呈弱运行态势。随着疫情封控结束和消费逐步复苏，上游废油脂供应逐步恢复，国内生物柴油企业盈利有望修复。 投资建议 “十四五”期间，我国对环境质量和生态保护提出更高要求，加快能源绿色转型和循环经济发展，持续推进降碳减污。电力板块，随着能源减碳和碳市场建设稳步推进，绿电行业有望保持高景气，电煤长协保供力度加大背景下火电企业盈利有望持续修复，建议关注三条主线：盈利有望修复的火电企业；兼具成长和盈利改善逻辑的火电转绿电企业；高成长性的优质绿电企业。环保板块，建议关注疫情后上游持续复苏下重回成长轨道的再生资源赛道。维持环保及公用事业行业“增持”评级。 风险提示 行业政策执行力度不及预期的风险；行业下游需求不及预期的风险；行业原材料价格上涨风险；行业竞争加剧的风险。 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 环保及公用事业行情回顾 4 行业整体跑赢大盘，防御价值凸显 4 行业估值居各行业中游水平 5 一季度火电企业盈利显著修复 7 立足双碳战略，关注电力结构转型和循环经济成长 8 年初以来双碳相关政策持续落地 8 双碳战略驱动电力结构转型，推动绿电高成长 11 再生资源节能减排，助力双碳目标实现 12 长期看好绿电成长，短期关注火电盈利修复 15 水电受来水影响，利用小时持续下滑 15 火电出力走高，利用小时下滑幅度收窄 16 风光装机高速增长，绿电成长价值凸显 20 环保产业稳健发展，资源化是长期成长主线 23 环保产业步入稳健发展阶段，资源化仍有成长空间 23 危废利用减污降碳，监管趋严驱动行业格局优化 31 废油脂生物柴油减排优势突出，行业长期高景气 36 投资建议 40 风险提示 40 图表目录 图 1 环保及公用事业行情走势(2023/1/1 至 2023/6/21) 4 图 2 电力子板块涨跌幅 (2023/1/1 至 2023/6/21) 4 图 3 环保及公用事业涨幅前五个股(2023/1/1-6/21) 5 图 4 环保及公用事业跌幅前五个股(2023/1/1-6/21) 5 图 5 环保及公用事业PE(TTM) 6 图 6 环保及公用事业PB(LF) 6 图 7 各行业 PB_LF (截止 2023/6/21) 6 图 8 各行业 PE_TTM(剔除负值) (截止 2023/6/21) 6 图 9 环保及公用事业营业收入及增速 7 图 10 环保及公用事业归母净利润及增速 7 图 11 火电板块营业收入及增速 7 图 12 火电板块归母净利润及增速 7 图 13 各行业碳排放情况（亿吨二氧化碳） 11 图 14 2010 至 2022 年我国电力供应结构 12 图 15 我国主要再生资源进口量(万吨) 13 图 16 规模以上电厂水电发电量(累计值，亿千瓦时) 16 图 17 水电发电设备平均利用小时(累计值，小时) 16 图 18 三峡水库站入库和出库流量(立方米/秒) 16 图 19 溪洛渡水库站水位(米) 16 图 20 规模以上电厂火电发电量(累计值，亿千瓦时) 17 图 21 火电发电设备平均利用小时(累计值，小时) 17 图 22 2022 年发电上市公司燃料成本/营业成本 17 图 23 动力煤现货市场价格走势 18 图 24 进口动力煤现货市场价格走势 18 图 25 我国原煤产量及增速（亿吨） 19 图 26 我国动力煤进口量及进口均价（万吨，美元/吨） 20 图 27 风电发电装机容量(累计值，万千瓦) 20 图 28 风电发电设备平均利用小时(小时) 20 图 29 新增风电发电装机容量(累计值，万千瓦) 21 图 30 新增风电发电装机容量同比增速(累计值，%) 21 图 31 光伏发电装机容量(累计值，万千瓦) 21 图 32 光伏发电设备平均利用小时(小时) 21 图 33 新增光伏发电装机容量(累计值，万千瓦) 22 图 34 新增光伏发电装机容量同比增速(累计值，%) 22 图 35 近一年国内硅料和光伏组件价格走势 22 图 36 近几年国内弃风弃光情况 23 图 37 我国 GDP 增速走势 23 图 38 我国工业及轻、重工业增加值增速走势(%) 24 图 39 我国工业