互联网行业2H2023港股投资策略展望.docxVIP

目录 摘要 1 1H2023 港股回顾：年初涨幅尽数回吐，估值再次回归低位 1 国内：经济弱复苏，企业盈利温和上行 3 海外：美国经济或软着陆，降息预期延后 10 港股市场：青山遮不住，毕竟东流去 17 公司篇 24 1、游戏 24 （1）腾讯 24 （2）网易 24 （3）心动 24 IGG 24 祖龙娱乐 25 2、音视频 25 （1）快手 25 爱奇艺 25 哔哩哔哩 26 TME 26 云音乐 26 阅文集团 27 3、电商与本地生活 27 拼多多 27 阿里巴巴 27 京东集团 27 京东健康 28 唯品会 28 （6）美团 28 （7）携程 28 （8）达达 29 4、SaaS 29 （1）微盟 29 明源云 29 中国有赞 30 5、硬件及综合 30 （1）小米 30 （2）百度 30 6、美股互联网 31 Microsoft 31 Google 31 Meta 31 海外行业深度报告 Amazon 31 Apple 32 Netflix 32 Sea 33 风险提示 34 图表目录 图表 1： 今年以来港股再次跑输美股和 A 股 1 图表 2： 今年以来港股在全球主要股指中表现较弱 1 图表 3： 今年以来中特估相关港股行业表现更优 2 图表 4： 恒生科技表现弱于恒生国企 2 图表 5： 恒指 PE 处在均值和 1 倍标准差下限之间 2 图表 6： 标普 500 估值回升到均值加 1 倍标准差上线附近 2 图表 7： 中采制造业 PMI 冲高回落 3 图表 8： 工业企业利润增速继续回落 3 图表 9： 投资复苏较弱，地产投资拖累明显 3 图表 10： 宏观消费稳健修复 3 图表 11： 青年人口失业率显著攀升 4 图表 12： PPI 通胀继续走弱 4 图表 13： 近期央行调降 7D-OMO 及 1Y-MLF 利率 4 图表 14： 2023 年以来居民端杠杆率并未显著上升 4 图表 15： M2-社融剪刀差虽有下降但仍处在高位，显示宽货币向宽信用传导不畅（单位：%） 5 海外行业深度报告 图表 16： 中央政府杠杆率相较海外国家并不高 5 图表 17： 相较企业杠杆率，我国政府杠杆率仍有上升空间 5 图表 18： 二季度地产销售复苏再度走弱 6 图表 19： 建筑工程和其他费用在地产开发投资中占比较大 6 图表 20： 建筑工程投资未见明显复苏 6 图表 21： 土地购置费增速维持低位 6 图表 22： 稳融资三箭齐发，彰显稳地产、稳经济的决心 7 图表 23： 蚂蚁消金增资方案 7 图表 24： 蚂蚁集团股权调整前结构图 8 图表 25： 蚂蚁集团股权调整后结构图 8 图表 26： 恒生指数及国企指数 2023 盈利预期增速 8 图表 27： 标普 500 盈利预期增速 8 图表 28： 纽约联储预计今年四季度衰退的概率约四成 10 图表 29： 海外制造业 PMI 显示经济表现走弱 10 图表 30： 美国 5 月制造业继续转弱 10 图表 31： 美国失业率回落到疫情前低位附近 10 图表 32： 美国申请失业救济人数回落至低位 11 图表 33： 美国居民实际收入在下半年或难以明显抬升 11 图表 34： 美国名义通胀显著回落，核心通胀回落较慢 11 图表 35： 美国 CPI 同比主要分项贡献(%) 11 海外行业深度报告 图表 36： 美国房价指数领先 CPI 住宅同比近 16 个月 12 图表 37： Zillow 租金指数领先 CPI 住宅同比近 6 个月 12 图表 38： 硅谷银行估计的客户现金流状况 12 图表 39： 美国银行业证券投资未实现损失有 6200 亿美元 12 图表 40： 美国联邦基金目标利率 13 图表 41： 2023 年 6 月美联储点阵图 13 图表 42： 联邦基金利率期货显示 7 月为年内最后一次加息 13 图表 43： 2023 年以来美联储议息会议声明对比 14 图表 44： 经贸是中美关系的压舱石 15 图表 45： 关于中概股退市重要事件节点 15 图表 46： 港股二次转双重主要上市名单（含在途） 16 图表 47： 年初以来恒指的波动主要由 PE 贡献 17 图表 48： 年初以来恒生科技指数的波动主要由 PE 贡献 17 图表 49： 恒指 PE 处在均值和 1 倍标准差下限之间 17 图表 50： 恒指前向 PE 处在均值减 1 倍标准差之下 17 图表 51： 恒生科技指数 PE 18 图表 52： 恒生科技指数前向 PE 18 图表 53： 恒生指数再次破净 18 图表 54： 当前