宏观经济研究：2023下半年财政政策展望.docxVIP

内容目录 上半年回顾 3 财政政策基调 3 财政收支与政府债发行进度回顾 5 一般公共预算财政收支：开门即“冲刺”，二季度陡然收紧 5 政府性基金收支：收入节奏偏慢，支出也受掣肘 6 政府债/地方专项债发行：一季度进度偏快，后劲暂且不足 8 地方债务风险回顾 9 下半年展望 10 地方财政与债务压力有多大？ 10 还有哪些增量政策可以期待？ 11 还有哪些改革空间？ 13 风险提示 14 图表目录 图表 1： 历年公共财政收支差额（亿元） 3 图表 2： 今年以来财政政策、地方债务相关会议/采访 3 图表 3： 全国财政收入单月进度 5 图表 4： 地方本级财政收入单月进度 5 图表 5： 财政收入增速分央地（今年取两年平均） 6 图表 6： 全国财政支出单月进度 6 图表 7： 赤字使用进度 6 图表 8： 2022 年各省土地出让金同比多数负增 7 图表 9： 地产下行，土地出让收入 7 图表 10： 全国政府性基金收支缺口累计值（亿元） 7 图表 11： 国有基金收入完成进度（实际收入占预算比重） 8 图表 12： 新增专项债累计发行进度 8 图表 13： 新增政府债单月节奏 8 图表 14： 城投公司票据逾期（2023 年 5 月） 9 图表 15： 今年各月城投公司累计逾期发生额 9 图表 16： 城投债信用利差扩大 9 图表 17： 今年各月城投债发行与偿还 10 图表 18： 未来逐年城投债发行与偿还 10 图表 19： 土地成交与地方卖地收入 10 图表 20： 今年以来地方债中长期信用利差扩大 11 图表 21： 社融口径政府债节奏预测 12 图表 22： 2022 年“准财政”工具使用情况 13 上半年回顾 财政政策基调 我们在《产出缺口与通货膨胀》中发现，2012 年以来我国产出缺口一直相对较低，反映出我国需求相对不足的症状。这表明往后一段时间内政府支出可能仍然需要维持较大力度，以弥补私人需求缺口。 财政部在年初的《关于 2022 年中央和地方预算执行情况与 2023 年中央和地方预算草案 的报告》提到，今年“积极的财政政策要加力提效”。“加力提效”的基调自去年 12 月底不断承袭，“加力”有三点，一是提高财政赤字至 3.88 万亿（2022 年为 3.37 万亿）， 二是提高新增专项债限额至 3.8 万亿（2022 年为 3.65 万亿），三是加大中央对地方转 移支付力度。同时中央赤字提高至 3.16 万亿（2022 年为 2.65 万亿），地方赤字维持 0.72 万亿。 图表1：历年公共财政收支差额（亿元） 0 -10,000 -20,000 -30,000 -40,000 -50,000 -60,000 -70,000 中国：全国公共财政收支差额 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 资料来源：WIND，财政部、 产业金融研究院 对于“提效”，财政部指出要“通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使用效益”。这与我们在去年 11 月报告《2023 年财政政策展望》中的倡导不谋而合。同时也再次提到要“防范化解地方政府债务风险，保障基层财政平稳运行，压实各方责任，牢牢守住不发生系统性风险底线”。 防范化解地方债务风险仍然是今年政府工作一个重点，而隐性债务风险又是地方债务的重要部分。对隐性债务化解政策方向，财政部的态度一以贯之，即遏制增量，化解存量。2023 年 1 月 9 日，财政部部长刘昆表示，坚持中央不救助原则，“谁家的孩子谁抱”； 要“打破政府兜底预期，分类推进融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰”。 图表2：今年以来财政政策、地方债务相关会议/采访 会议/事件 日期 详细内容 在财政支出强度上加力。统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩 在财政支出强度上加力。统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩 大财政支出规模。优化财政支出结构，更好发挥财政资金“四两拨千斤”的作 刘昆接受人民日报采 2023 年 1 月 4 日 用。统筹运用财政政策工具，多渠道支持稳岗扩岗，帮助高校毕业生、农民工、 访 脱贫人口等重点群体就业创业。下一步将进一步打破政府兜底预期，分类推进 融资平台公司市场化转型，推动形成政府和企业界限清晰、责任明确、风险可 会议/事件 日期 详细内容 控的良性机制，促进财政可持续发展。 控的良性机制，促进财政可持续发展。 财政部关于政协第十三届全国委员会第五次会议第 00072 号 （财税金融 006 号） 提案答复的函  2023 年 1 月 5 日 坚决遏制隐性债务增量。严堵违法违规举债融