万物云-市场前景及投资研究报告：踔厉奋发，砥砺前行.pdfVIP

公 司 云浮纷繁醒万物 研 ——万物云 （02602.HK）首次覆盖报告 房地产/房地产服务 究 投资摘要： 评级 买入 （首次） 我们认为，物业在资本市场走到了一个周期的后半场，但物业行业尚处在初级 2023 年7 月19 日 阶段。在物业板块一路上涨高歌猛进的时代，资本助推了物业行业商业模式与 价值的发现，而地产下行阶段却提醒了我们物企长期的发展动能并不仅仅取决 于对地产的依附及规模的扩张，引发了我们对物业业务转型及本质的思考，就 此角度而言，万物云无疑是属于具备前瞻性的物企，其在规模、业务、商业模 首 式整合、物业服务价值变现等各方面均走在行业前列。 先行者万物云 次  资本市场的后半场 行业的初级阶段：拉长周期来看，我们认为物业行业在资 本市场也走到了一个周期的后半场，然而物业行业仍处于初级阶段，简单的 交易数据 时间2023.7.19 覆 规模扩张并不能带来物企盈利能力及估值的提升，物企告别了规模扩张的狂 总市值/流通市值（亿港 274.58/29.84 飙时代，转而向专业化经营领域深耕，在此背景下，万物云给出了提升管理 元） 盖 密度、有效的管理半径、精益化管理、多元化客户战略、科技化运营等解题 总股本（万股） 117846.87 思路，在跑通盈利模式后有望带来其估值的提升。 资产负债率（%） 53.94 报 每股净资产（港元） 15.64  万物云的解题思路：与规模相比，单城市管理密度更具意义，从单城市管理 收盘价（元） 23.3 告 密度来看，万物云明显高于同行业。作为物业行业的先行者，万物云提出了 一年内最低/最高价（元） 22.3/56.59 蝶城+科技的解题思路，以提升单个街道项目浓度为主，在城市空间整合及 “蝶城”战略的发展下，有望为公司带来更多的创收机会及盈利空间。 背靠万科实力强韧 公司股价表现走势图  万物云股份中，母公司万科企业占最大部分，员工持股及外部持股也是重要 组成部分，股权结构稳定。  拥有国资背景的万科在财务及融资方面亦有相对优势，在行业总体承压的大 40% 万物云 恒生指数 环境下，万科依旧保持相对稳健的经营情况。 20%  同时，近期万物云高管增持亦是提振市场信心的重要举措，除高管增持以 申 外，万物云还得到了外部资本增持。 0% 9 7 4 2 0 8 5 2 0 0 8 5 3 1 8 6 4 2 1 / 2 1 2 1 / 2 1 2 1 / 2 / 2 1 多线业务交织协同 源流并重科技赋能 / / 1 / / / / 2 / / / / 5 / 6 / / 9