第三章相关系数r 的计算公式的推导.docxVIP

-CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1 -CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1 第三章附录： 相关系数 r 的计算公式的推导 PAGE PAGE 2 相关系数 r 的计算公式的推导 AB 设 A 、B i i 分别表示证券 A、证券 B 历史上各年获得的收益率； A 、 B 分 别表示证券 A、证券 B 各年获得的收益率的平均数；P i 表示证券 A 和证券 B 构 成的投资组合各年获得的收益率，其他符号的含义同上。 ? 2 = A ? 2 = B 1 n ?1 1 n ?1 ?( A i ?(B i ? A)2 ? B) 2 ? 2 = 1 ?(P ? 1 ? P )2 P n ?1 i n i = 1 ?[( A A ? A B ) ? 1 ?( A A ? A B )]2 n ? 1 A i B i n A i B i 1 = n ? 1 ?[( A A A i A B B i ) ? ( A A  A ? A B B)]2 1 = n ? 1 ?[ A ( A A i  A) ? A (B B i ? B)]2 = 1 ?[ A2 ( A ? A)2 ? A2 (B ? B)2 ? 2 A A ( A ? A)(B ? B)] n ? 1 A i B i A B i i =A 2 ?( A × i ? A)2  ? A2 × ?(B i ? B)2 2 A A A B ?[( A i  A)(B i ? B)] A n ? 1 B n ? 1 n ? 1 =A 2 ? 2 ? A2? 2 ? 2 A A ?[( A i  A)(B i  ? B)] A A B B A B n ? 1 对照公式（1）得： ? [(A ? A)(B ? B)] ?( A ? A) ?( A ? A) 2 i n ? 1 ?(B ? B) 2 i n ? 1 ?? n ?1 A B AB = × × r AB ?ii( A ? ? i i ( A ? A ) 2 ? i ? (B ? B)2 i AB ?[( A ? A)(B ? B)] 这就是相关系数 r 的计算公式。 AB 投资组合风险分散化效应的内在特征 两种证券构成的投资组合为最小方差组合（即风险最小）时各证券投资比例的测定 公式（1）左右两端对 A 求一阶导数，并注意到 A A B =1—A ： A (? 2 )′=2 A P A ? 2 －2 (1－A A )? 2 ＋2 (1－A A B )? ? A A B r －2A ? ? r AB A A B AB 令 (? 2 )′= 0 并简化，得到使? 2 取极小值的 A ： P P A ? 2 ?? ? r A = B A B AB … …………………………………（3） A ? 2 A ? ? 2 B ? 2? ? r A B AB 式中, 0≤A ≤1,否则公式（3）无意义。 A P由于使(? 2 )′=0 的 A P ? 2 为最小值。 P 值只有一个，所以据公式（3）计算出的 A 使 A A 以上分析清楚地说明：对于证券 A 和证券 B，只要它们的系数 r 适当小 AB （r 的“上限”的计算，本文以下将进行分析），由证券 A 和证券 B 构成的投 AB 资组合中，当投资于风险较大的证券 B 的资金比例不超过按公式（3）计算的 （1—A ），会比将全部资金投资于风险较小的证券 A 的方差（风险）还要 A 小；只要投资于证券 B 的资金在（1—A ）的比例范围内，随着投资于证券 B A 的资金比例逐渐增大，投资组合的方差（风险）会逐渐减少；当投资于证券 B 的资金比例等于（1—A A）时，投资组合的方差（风险）最小。这种结果有悖于人们的直觉，揭示了风险分散化效应的内在特征。按公式（3）计算出的证券 A 和证券 B 的投资比例构成的投资组合称为最小方差组合，它是证券 A 和证券 B 的各种投资组合中方差（亦即风险）最小的投资组合。