武进转债申购价值分析：不锈钢管龙头，募投增产高端无缝管-20230710-华创证券-15页.pdfVIP

债券研究 证券研究报 告 债券日报 2023 年07 月10 日 【债券日报】 不锈钢管龙头，募投增产高端无缝管 ——武进转债申购价值分析  不锈钢管龙头，募投增产高端无缝管 华创证券研究所 正股武进不锈专业从事工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售。公司主 要产品为工业用不锈钢无缝管和工业用不锈钢焊接管，规格覆盖大、中、小口 证券分析师：周冠南 径及各种壁厚，广泛应用于石油炼化、天然气输送、电站锅炉和煤化工等行业。 电话：010 公司以其技术先进性与客户优质稳定等优势处于工业不锈钢管行业第一梯队。 邮箱：zhouguannan@ 不利因素消解，业绩持续增长。2022 年Q1 因不可抗力因素，公司配合常州市 执业编号：S0360517090002 政府政策管理导致当季生产经营受损。随不可抗力因素消解与公司产品结构优 化，公司业绩表现逐季修复，2022 年实现营业收入28.30 亿元，同比+4.86% ， 相关研究报告 归母净利润2.15 亿元，同比+22.00% 。2023 年一季度实现营业收入8.68 亿元， 《【华创固收】纤维素醚行业龙头，落实植物胶 同比增长53.11%;归母净利润7,262.95 万元，同比增长124.79%，主要系同期 囊产能布局——赫达转债上市定价分析》 基数较低以及一季度销售量订单增加所致，一季度不锈钢无缝管销量同比增 2023-07-07 加 15.46%，不锈钢焊管销量同比增加 69.02%。无缝管和焊件为公司营收的 《【华创固收】转债市场日度跟 核心来源，贡献占比长期维持 95%左右。公司业务覆盖石油、机械及电力等 2023-07-07 多个领域，以石油化工、机械设备、电力锅炉和天然气为主体市场，2022 年 《【华创固收】转债市场日度跟 2023-07-06 贡献营收占比79.05%。 《【华创固收】基本面仍处于“磨底期”——6 月 成本与价格两端压力缓解，综合毛利率边际修复。随原材料价格回落与产品 经济数据预测》 结构优化，公司毛利率边际修复。2022 年毛利率 14.30%，同比+0.16pct ，2023 2023-07-06 《【华创固收】转债市场日度跟 年Q1 毛利率14.26%，同比+2.97pct 。（1 ）成本端：公司产品无缝管与焊管的 2023-07-05 主要原材料分别为不锈钢圆钢与不锈钢板材，单位成本受原材料价格波动影响 较大。据Wind 数据，圆钢与板材价格均于2022 年自强势区间向下调整。（2 ） 价格端：财政部联合税务总局2021 年4 月末发布《关于取消部分钢铁产品出 口退税的公关》引导优先保证国内钢材供给，降低国产不锈钢管在国际市场上 的价格竞争力，使得不锈钢管厂商将目标客户集中于国内市场。国内竞争的加 剧压低公司产品价格。公司 22 年 Q2 逐步布局高端无缝钢管，提升高附加值 产品份额，叠