PTA期货半年报：供应持续宽松，PTA价格存在回落预期-20230703-国元期货-15页.pdfVIP

PTA 期货半年报 国元期货研究咨询部 2023 年07 月03 日 供应持续宽松 PTA 价格存在回落预 期 【策略观点】 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 2023 年下半年全球经济形势依然错综复杂，美联储官员持续释 放鹰派言论巩固年内尚有两次加息的可能性，叠加此前欧美多国 PMI 数据普遍偏弱且不及预期，对大宗商品存在一定的压制。考虑 张霄 电话：010 到原料端原油和PX 在下半年对PTA 的支撑有限， 而基本面仍将延 续供大于求的局面，因此下半年PTA 大概率将呈现回落的局面，尤 邮 箱 其是三季度在消费淡季的衬托下，市场将处于偏弱的局面。除非原 zhangxiao@ 油出现大幅拉涨，否则下半年PTA 市场整体偏空。 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 PTA 期货半年报 【目 录】 一、市场回顾1 二、基本面分析1 2.1 下半年油价对PTA 成本支撑有限1 2.2 PX 价格存在回调的预期 对PTA 成本支撑仍偏弱2 2.3 下半年PTA 市场存在累库的预期4 2.4 下半年聚酯市场存在较大的挑战7 三、总结11 PTA 期货半年报 一、市场回顾 2023 年上半年PTA 市场走出了先扬后抑再扬的局面。分阶段来看，春节至4 月上旬市场 重心持续走高，中间虽有回调，但是上涨趋势不改。4 月中旬过后，价格高位回落，并且截至 5 月中旬价格下调至上半年低点。而伴随着5 月中旬价格触底反弹。 具体来看，年初在国内疫情进入新阶段后，市场对国内需求复苏有较高的期待，导致大 宗商品市场看涨氛围明显，春节前PTA 就走出了一波强势上涨的节奏。步入2 月份，由于春 节期间的累库叠加元宵节后下游聚酯及终端纺织业市场恢复不及预期，强预期转为弱现实， 价格承压下滑。之后伴随着PTA 装置开工率的小幅收缩以及下游的持续回暖，截至2 月下旬 PTA 价格止跌企稳。3 月份，前期在美国硅谷银行破产的宏观不利因素冲击，PTA 下游订单不 足、开工偏低的影响下，PTA 价格回调。之后在市场流动货源偏紧、PX 持续上涨的背景下， PTA 价格持续走高，并在4 月第一个交易日创下自去年6 月底以来的新高。 4 月中旬过后，原油大幅回调、芳烃调油利多减弱，PTA 成本支撑逐渐弱化，叠加终端消 费转弱，加剧聚酯累库压力， PTA 采购意愿下降，市场看空氛围明显，高估值下，下行压力 增加，价格持续回调。五一假期归来，市场避险情绪升温，随着美联储加息落地，担忧情绪 外溢，工业品价格重心多数下滑。叠加在调油需求持续弱化下，下游恢复不及预期，产生阶 段性供需错配，PTA 市场重心呈现持续下滑的局面，价格在5 月中旬下探至上半年低点。 步入5 月中下旬至今，在原油上涨的带动、终端及下游持续改善的背景下，PTA 市场价格 呈现止跌修复的态势。不过当前PTA 社会库存持续累库，制约短期价格修复的空间。 图表1 PTA 主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 二、2023 年下半年 PTA 产业链供需格局分析 2.1 下半年油价对PTA 成本支撑有限 在聚酯产业链中，PTA 上游产业链相对集中，其原料的来源是原油，成本端对 PTA 的影响较为直接。今