第五章远期和期货的定价与套利.pptxVIP

南开大学经济学院金融学系 周爱民（）Excel与金融工程学第一章 Excel基础第二章 现金流的时间价值第三章 固定收益证券定价第四章 权证定价第五章 远期与期货的定价与套利第六章 互换的设计与定价第七章 期权定价第八章 房屋按揭抵押贷款及ARM第九章 CMO的份额设计第十章 在险价值量VaR的计算厦门大学出版社，2010年版南开大学经济学院金融学系 周爱民（）第一页，共九十五页。 第五章 远期和期货的定价与套利南开大学经济学院金融学系 周爱民（）第一节 背景知识第二节 基于Excel的远期合约定价第三节 基于Excel的外汇期货交易第四节 基于Excel的利率期货交易第五节 基于Excel的股指期货交易第二页，共九十五页。 第一节 背景知识南开大学经济学院金融学系 周爱民（）一、远期和期货的定义二、远期与期货的区别三、远期与期货合约的种类四、远期和期货的定价第三页，共九十五页。 一、远期和期货的定义南开大学经济学院金融学系 周爱民（）远期（forward）合约是一种场外交易（OTC） 的金融工具，交易双方通过直接协商约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产。在合约中规定在将来买入标的物的一方为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方为空方（short position）。合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。第四页，共九十五页。 南开大学经济学院金融学系 周爱民（）一、远期和期货的定义远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的，最初主要应用于农产品的交易，通过锁定未 来的价格，远期合约使得农产品供需双方免受未 来现货市场价格波动风险的影响。在签署远期合 约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割 价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要，因此远期合约和接下 来要介绍的期货合约相比，灵活性较大，这也是 远期合约的主要优点。第五页，共九十五页。 南开大学经济学院金融学系 周爱民（）一、远期和期货的定义期货（futures）合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定数量的某种金融资产的标准化协议。合约中规定的标的物的交割价格就是期货价格。期货和远期最大的不同其实可以理解为期货是标准化的远期合约。值得注意的是，尽管这种标准化降低了远期交易的弹性，但是增加了宝贵的流动性。期货合约是零和游戏，所有头寸的总损益为零，每一个多头都对应一个空头，所有投资者的总利润为零，对商品价格变化的净风险也为零。所以期货市场的建立对现货市场的商品价格没有特别大的影响。第六页，共九十五页。 一、远期和期货的定义南开大学经济学院金融学系 周爱民（）期货交易所我国现有四家，分别为郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所和中国金融期货交易所。世界上最大的几个期货交易所则是芝加哥期货交易所（CBOT）、英国伦敦金属 交易所(LME)、芝加哥商品交易所（CME）、欧 洲期货交易所(EUREX)、费城股票交易所和日本东京工业品交易所(HSI)等。第七页，共九十五页。 二、远期与期货的区别南开大学经济学院金融学系 周爱民（）远期合约与期货合约的区别总的来说就是标准化程度的区别，具体的区别则体现在以下几方面：（一）交易场所不同远期交易是场外交易，主要通过电话、电传、网络等通讯方式，是一个效率较低的无组织分散市场；期货交易在交易所进行，是一个有组织、有秩序、统一的市场。（二）违约风险不同远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，违约风险很高；期货合约的履行由交易所或清算公司提供担保，违约风险几乎为零。第八页，共九十五页。 二、远期与期货的区别南开大学经济学院金融学系 周爱民（）（三）价格确定方式不同远期交易中，交易双方直接谈判并私下确定交割价格，存在信息不对称，定价效率低的问题；期 货交易的交割价格在交易所内通过公开竞价确定，信息较为充分，定价效率也较高。（四）履约方式不同远期交易绝大多数只能通过到期实物交割来履行；期货交易绝大多数通过对冲来了结。第九页，共九十五页。 二、远期与期货的区别南开大学经济学院金融学系 周爱民（）（五）合约双方关系不同远期交易必须对对手方的信誉和实力做充分的了解；期货交易却因为有集中的市场、标准化的合约以及每份合约的交易深度而很容易通过经纪人建立起期货头寸，因而也就不必花费成本去调查对方的信用状况。（六）结算方式不同远期交易到期才进行交割清算，交割日之前并不发生任何的资金转移；期货交易每天结算，浮动盈利或浮动亏损均通过保证金账户体现。第十页，共九十五页。 三、远期与期货合约的种类南开大学经济学院金融学系 周爱民（）远期与期货合约所交易的商品可分为四大类：农产品、金属和矿产品（包括