中原环保-市场前景及投资研究报告-区域水务龙头，规模扩充，增长可期.pdfVIP

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 中原环保(000544.SZ) 2023 年07 月26 日 增持 （首次） 中原环保 （000544.SZ）：区域 所属行业：公用事业/水务 当前价格(元) ：8.08 水务龙头，规模扩充增长可期 投资要点  河南地区水环境综合治理服务商，业绩快速增长。公司成立于 2007 年，深耕郑 州辐射河南，围绕“大公用、大环保、大生态”持续拓展，业务涵盖供水、污水污 泥处理、中水利用、集中供热及水环境综合治理等领域。近年来公司营收快速增 长，净利润保持稳定，营业收入由2018 年的 10.27 亿元增长至2022 年的62.17 亿元，年复合增长率达56.86% ；归母净利润由2018 年的4.14 亿元增长至2022 年的4.29 亿元，年复合增长率达0.89%。 中原环保 沪深300 0%  污水处理能力大幅提升，期待水价合理上调。截至2022 年底，公司共运营污水处 -6% -11% 理厂21 家，污水日处理能力达210.5 万吨； 2023 年3 月公司成功收购大股东旗 -17% 下的净化公司100%股权，预计在郑州地区污水处理能力将提升至278 万吨/ 日， -23% 并有望在2024 年将处理能力扩充为323 万吨/ 日。郑州市水资源匮乏，人口、GDP -29% 增长速度快，将持续带动污水处理需求，随着提标改造的进行，我们认为郑州市污 -34% 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 水处理费用将有较大上调空间，公司有望享受处理规模+处理单价提升双重利好， 驱动业绩快速增长。 沪深300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 17.44 15.12 25.06  发力污水资源化，开展水环境综合治理。我国水资源短缺且污染严重，废水资源化 相对涨幅(%) 16.33 13.65 26.46 利用意义重大，据住房和城乡建设部统计，2020 年我国城市污水处理及其再生利 资料 ：德邦研究所，聚源数据 用固定资产投资额已超千亿；公司积极开展再生水利用业务，后续或将加快开发 力度。同时，公司持续发力水治理工程项目，累计投资额超百亿，有望充分受益于 相关研究 千亿级河南水治理市场。  投资建议与估值：公司作为区域水务龙头，并购净化公司实现污水处理能力倍增， 充分受益河南水环境投资大潮，兼具较高成长性与较强确定性。预计公司2023 年 -2025 年营收分别为 81.50 亿元、83.37 亿元、85.34 亿元，营收增速分别达到 31.1%、2.3%、2.4% ；归母净利润分别为8.11 亿元、10.12 亿元、11.39 亿元， 增速分别达到89.3%、24.7%、12.6%。参考水务板块可比公司中山公用